建筑行业2024年年报与2025年一季报综述：经营业绩承压，关注高景气和高股息两大赛道.docxVIP

目录

一、建筑业景气度阶段性下降，基建投资分化 1

二、建筑业上市公司经营业绩承压，现金流有待改善 3

三、央企经营相对稳健，境外工程贡献较多增量 9

四.建议关注高股息和高景气两大赛道 12

风险分析 15

图目录

图1:我国GDP增速 1

图2:近年专项债发行金额（亿元） 1

图3:2024年年中以来建筑业PMI低位徘徊 1

图4:2025年发行进度快于2024年 1

图5:1-3月基建投资（含电力）同比增长11.5% 2

图6:今年以来交通运输和水利景气度较高 2

图7:2024年建筑业总产值同比增长3.9% 2

图8:2024年建筑业新签订单同比降低5.2% 2

图9:2024年对外承包工程完成额同比增长3.1% 3

图10:2024年对外承包工程新签订单同比增长1.1% 3

图11:2024年建筑板块上市公司营收同比降低4.0% 3

图12:2025年建筑板块上市公司归母净利润同比降低15.4% 3

图13:2025年一季度建筑行业收入下滑6.2% 4

图14:2025年一季度建筑行业归母净利润同比下滑7.9% 4

图15:2024年营收实现正增长公司为57家 4

图16:2024年归母净利润实现正增长的为35家 4

图17:2024年建筑行业毛利率提升0.05个百分点 5

图18:2024年建筑行业归母净利率下降0.26个百分点 5

图19:2024年期间费用率同比上升0.19个百分点 5

图20:2024年各项费用率均有所增长 5

图21:2024年建筑行业减值损失较去年同期增加73亿元 5

图22:2024年减值损失/营收较去年同期增加0.13个百分点 5

图23:2024年建筑行业经营性现金流少流入481亿元 6

图24:2024年建筑行业营业现金比较去年降低0.47个百分点 6

图25:2024年建筑行业合同资产与应收账款合计较去年同期增多7334亿元 6

图26:2024年末资产负债率上升1.4个百分点 7

图27:流动比率下降0.02 7

图28:2024年末利息保障倍数下降0.43 7

图29:盈利能力下降 8

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图30:销售净利率下降 8

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

图31:建筑行业权益乘数呈上升趋势 8

图32:总资产周转率下降 8

图33:分企业性质季度收入增速 9

图34:分企业性质季度归母净利润增速 9

图35:分细分领域单季度收入增速 9

图36:分细分领域季度归母净利润增速 9

图37:分企业性质季度毛利率变化 10

图38:分细分领域季度毛利率变化 10

图39:2017年-2024年八大央企海外营收占比情况 10

图40:主要建筑企业2024年与2025年一季度新签订单情况 11

图41:建筑行业订单集中度提升 11

一、建筑业景气度阶段性下降，基建投资分化

建筑业景气度下滑，消费与出口拉动我国经济增长，基建投资持续保持高位且出现结构性分化。受房地产开发投资持续低迷与地方政府化债持续推进影响，建筑业PMI自2024年4月份后持续下降，2025年4月份录

得51.9%，1-4月份PMI均处于同期最低水平，行业整体景气度处于低位。2024年9月政治局会议以来，在政策推动与特朗普当选影响的“抢出口”现象影响下，消费与出口成为拉动经济增长的主要动力，基建投资则在高位维持高增长态势，出现了一定的结构性分化。延续对工程建设需求的托底作用，2024年全年基建投资（含电力）同比增长9.19%，2025年1-3月基建投资增速进一步增长至11.50%。从细分领域来看，电力热力生产供应业2024年和2025年1-3月投资增速为29.7%和28.9%，水利管理业2024年和2025年1-3月投资增速为41.7%和36.8%，继续维持高景气，进入2025年来管道运输业、燃气等行业基建投资增速明显提升，交通运输业、公共设施等行业尽管增速提升，但仍处于较低水平。

图1:我国GDP增速 图2:近年专项债发行金额（亿元）

7.0%6.5%6.5%

7.0%

6.5%

6.5%

6.0%

5.5%

5.3%5.3%

5.4%5.4%

5.0%

5.0%4.7%

4.7%

4.6%

4.5%

GDP同比

45000

40000

35000

3000