快手-W1Q业绩略超预期，可灵商业化加速.docxVIP

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。可灵2.0乘势而上，P端驱动商业化兑现

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可灵2.0上线后，产品迭代获核心用户高度认可。从收入结构看，目前P端用户（专业自媒体、广告从业者等）贡献已接近整体营收的70%，此类用户兼具C端的内容传播能力与B端的商业付费意愿，带动用户规模与ARPU均实现高增。此外，可灵B端用户数量已突破1万，覆盖内容平台、广告营销、自动化游戏开发及智能终端等多垂类，且企业客户续费率保持高位。盈利能力方面，可灵AI已在推理层面实现边际利润转正，管理层预计2025年AI战略对整体利润率影响可控在1-2pct内，前期投入已逐步进入收效期。

战略层面，公司表示将持续加码技术演进，巩固领先地位，并加快全球化运营步伐。面向内容创作者，公司推出“NextGen新影像创投计划”，为具备内容力与技术力的AI创作者提供资金、全球宣发资源、IP孵化与算力支持，此计划首个重点项目、全球首部AI单元剧

《新世界加载中》已发布先导片，正片即将上线，有望为AI内容产业化探索提供范式。

AI全面融入快手核心业务环节，助力营销与电商效率跃升

在工具端，AI助力快手素材生产（可灵）、投放优化与推荐智能化（UAX和全站推），以及数字人直播和智能客服。1Q快手AIGC营销素材日均消耗已达约3,000万元人民币。外循环产品中，UAX推理潜在受众人群，并实时策略调整的能力；内循环产品中，全站推广Agent

4.0可以智能出价，通过调价机制实现ROI最优化。

在直播电商场景，快手AI工具可剪辑相关直播，生成高光视频，并精准突出商品卖点，1Q类似视频带动日均GMV同比增长超3倍；匹配侧，AI可自动识别商品类目与用户兴趣标签，显著提升人货匹配精度；客服侧，通过整合用户行为和历史对话，商家可构建智能工作流客服，1Q智能客服的问题解决率已达80%。

外循环广告2Q或持续受益于内容消费行业驱动

受去年同期高基数影响，1Q广告收入增速有所放缓，但随着货架电商变现率提升、智能化产品持续迭代，下半年有望迎来增长加速。内循环方面，广告增长动能主要来自：①货架电商货币化率自2Q起有望逐步提升；②全站推广产品Agent4.0渗透率持续提升，可有效激发自然流量价值；③智能投流工具显著降低中小商家使用门槛，提升其投放意愿与活跃度。外循环广告维持强劲表现，投放占比已超60%。其中，本地生活广告收入同比增长超50%；短剧、传媒资讯等内容消费类行业保持高速扩张，短剧板块已初步实现规模化变现，小说与小游戏有望在2Q逐渐起逐渐贡献增量。

电商业务持续提效，中小达人添新动力

快手持续加码新商扶持资源，AI技术广泛嵌入经营链路，1Q新入驻商家数量同比增长逾30%。面向直播场景，快手上线涵盖AI话术生成、直播提词、智能选品在内的一站式智能开播工具，有效提升运营效率。达人电商方面，快手已设立独立商品运营中心，同时亦通过“新星计划”、流量激励与城市运营等机制，进一步支持中小达人成长。38焕新季期间，达人分销GMV同比增长超30%，其中中小达人分销GMV同比大增超50%。

海外业务首次实现盈利，巴西市场贡献重要增量

1Q快手海外经营利润首次实现转正。公司持续优化海外获客路径与投放效率，带动核心市场巴西的日活用户稳步上行。目前，快手已成为巴西热门综艺《BigBrotherBrazil》2025的独家短视频合作平台，进一步巩固其在本地内容生态的领先地位。电商方面，巴西市场订单规模同比亦已实现稳健增长。

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。资料来源：公司公告，VisibleAlpha，华泰研究人民币（百万）1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q251QVA对比预期2QVA图表1：快手1Q财务数据

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资料来源：

公司公告，VisibleAlpha，华泰研究

人民币（百万）

1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25

1QVA

对比预期

2QVA

一致预期

一致预期

财务数据

收入 25,217

27,744

27,948

32,561

29,408

30,975

31,131

35,384

32,608

32,219

1.2%

34,270

YOY（%） 19.7%

收入分业务

27.9%

20.8%

15.1%

16.6%

11.6%

11.4%

8.7%

10.9%

9.