我国上市公司财务危机预警实证研究.pdfVIP

摘要

2008年由美国“次贷危机”开始的全球金融危机席卷全球，全球经济受

到冲击，许多百年企业因财务陷入危机而导致破产。由上市公司财务危机所

带来的危害，引起了学者们的广泛重视。国内外学者尝试建立不同的模型，

对上市公司陷入财务危机风险进行量化研究，为上市公司对财务危机风险预

警提供参考。通过近几年的发展，财务危机预警研究在金融、会计以及公司

管理等领域取得了大量的研究结果。随着沪深证券市场的成立，我国证券市

场的发展也越来越迅速，越来越多的企业选择通过上市来进行融资，同时越

来越多的投资者在证券市场进行投资。当上市公司发生财务危机时，不仅会

给上市公司带来破产的危害，而且会对与上市公司有关的企业、银行和投资

者都带来不良的影响。由于我国证券市场还不成熟，相关法律法规还不完善，

随着市场层次的增加，上市公司所面临的风险也越来越多样化。健全的财务

是上市公司面对危机的有力保障和力量之源。若上市公司能够合理的对风险

进行准确的预测，及时有效的对风险做出防范措施，有利于降低上市公司陷

入财务危机的概率，对上市公司健康长远的发展具有重要意义。随着我国经

济全球一体化进程的加快，上市公司在应对本国经济发展带来考验的同时，

还要承受世界经济变化所带来的冲击。建立合理的财务危机风险预警模型，

不仅有助于上市公司制定合理的发展战略，而且能够帮助上市公司对自身财

务风险进行有效的防范和控制，进而有助于我国上市公司在世界经济竞争中

保持主动权。

本文在学习了国内外对财务危机预警模型研究的基础上，以上市公司被

*

ST或ST处理作为发生财务危机的判断依据，选取224家A股市场上的上市公

司为样本，其中选取ST上市公司和非ST上市公司各71家，共142家上市公司

为训练集，从预警指标的选择为出发点，分别建立了简单Logit模型、基于主

成分分析的Logit模型、Cox模型、基于主成分分析的Cox模型，希望通过不同

的模型的实证研究，全面分析影响上市公司发生财务危机风险的财务指标，

为上市公司进行财务危机预警提供依据。

本文就上市公司财务危机预警进行了理论学习和实证分析，具体内容主

要有：

首先是绪论和文献综述。讲述本文研究的背景和意义，进而阐述本文的

研究目的。深入学习国内外关于上市公司财务预警的研究和文献，总结前人

的成果的基础上，找出本文研究的切入点，尝试弥补现有研究的不足和空白，

整理本文的研究思路和方法，阐述总结本文的创新和不足。

其次研究上市公司财务危机的理论分析。基于惯例对财务危机进行定义，

以证监会对上市公司做出特别处理，作为出现财务危机的标志。从宏微观角

度分析，上市公司出现财务危机的原因。宏观方面，由于全球经济的波动，

会带来不可推卸的影响，我国经济市场发展的不健全也会对上市公司发生财

务危机产生影响。微观方面，企业自身管理问题所带来的影响财务状况的风

险，如“一股独大”、徇私舞弊、道德风险等。了解这些原因为之后为实证研

究打下理论基础。

然后就上市公司财务危机预警模型进行实证研究。首先根据一定的原则

选择合适的财务指标作为预警指标，利用符合标准的142家上市公司，其中ST

公司71家，非ST公司71家作为样本，分别建立Logit模型、及基于主成分分析

的Logit模型探讨对上市公司发生财务危机概率有影响的财务指标。为了进一

步对上市公司财务危机风险有一个动态把握，建立Cox模型和基于主成分分析

的Cox模型。最后将由41家ST公司41家非ST公司组成的验证集数据带入四种

方法建立的模型，通过判定正确率进行对比，比较各模型的有效性。

最后，通过实证分析，结合所得到的结果，对上市公司财务危机预警提

出建议。总结本文的不足，做出展望。

本文的主要结论有：

1、建立Logit模型发现，流动资产比率、每股未分配利润对上市公司发生

财务危机的概率有显著性影响。

2、基于主成份分析的Logit模型实证发现，短期偿债能力因子和资产管理

效率因子对上市公司的财务危机发生与否有重要的影响，且都是保护性因子。

3、固定资产周转率、净资产收益率、每股收益在Cox模型中，对上市公

司财务危机发生风险有显著性影响，且都是保护性指标。

4、建立基于主成分分析的Cox模型可以得到资产管理效率因子通过了显

著性，且对上市公司财务健康是保护性因子。

5、将测试集数据代入四种方法，四种模型判断的准确度都高于75%，说

明本文建立的财务危