泛微网络深度报告：协同办公龙头，AIAgent打开第二成长曲线.docx

目录

核心观点 6

一、主营业务和财务分析 7

协同管理软件领军者，专注行业二十余年 7

主营业务和产品：产品生态多元，赋能B、G双端 8

e-cology：多应用紧密集成，轻前端重后端 10

e-office：面向中小型客户的标准化产品 12

e-teams：面向小微企业的一体化移动办公云平台 13

e-nation：全生态链适配的信创协同平台 14

Xiaoe.AI：大模型+小模型+智能体，助力业务全程数智化运营 15

财务分析 16

历史业绩增速减缓，老客户收入贡献不断提升 16

研发投入占优，经营性现金流情况良好 17

二、协同管理软件：多因素共振推动发展，行业格局持续改善 19

行业趋势一：AIAgent赋能协同办公领域 19

AIAgent未来空间广阔，OA软件为B端优势应用落点 19

“RPA+LLM+Agent”发展路径，公司围绕数智大脑前瞻布局办公Agent 21

行业趋势二：协同业务边界不断扩展 24

三、政企数字化转型叠加信创，加速公司业务增长 26

政策端发力，办公信创有望加速渗透 26

国央企与政府机构为办公信创主力军，OA龙头厂商优势彰显 28

四、盈利预测和估值 30

4.1盈利预测 30

4.2估值 31

五、风险因素 32

表目录

表1：AI交互模式 19

表2：分业务营收和利润 30

表3：可比公司估值（截至2025.06.11） 31

图目录

图1：公司发展历程 7

图2：公司股权结构 8

图3：公司主要产品体系 9

图4：OA办公系统收费模式 10

图5：e-cology整体技术架构 11

图6：e-cology功能 11

图7：e-cology的应用场景 12

图8：e-cology数智化运营三大能力 12

图9：e-office技术架构和功能 13

图10：e-office应用场景和功能 13

图11：e-teams功能 13

图12：e-teams的优势 13

图13：e-nation功能 14

图14：e-nation信创协同平台框架 15

图15：Xiaoe.AI智能业务框架图 15

图16：智能体技术实现的五大步骤 16

图17：收入和净利润（亿元） 16

图18：公司主营业务收入（亿元） 16

图19：e-cology和e-office产品收入和毛利率（亿元） 17

图20：公司费用支出（亿元） 17

图21：公司主营业务毛利率 18

图22：AIagent行业市场规模2023-2028E（亿元） 20

图23：千里聆平台架构 21

图24：智能小e平台架构 21

图25：数智大脑Xiaoe.AI核心技术 22

图26：泛微智能体多场景应用 23

图27：四步可完成自定义搭建智能体 23

图28：Xiaoe.AI让DeepSeek安全有效落地 23

图29：协同管理软件行业发展趋势 24

图30：协同办公平台市场规模（亿元） 25

图31：中国线上办公用户规模和使用率 25

图32：办公信创相关政策梳理 26

图33：2021-2027年协同办公信创市场规模及增速 27

图34：2023年“2+8+N”行业信创进度 27

图35：办公信创升级招标需求及评估标准 28

图36：公司信创实验室打造全栈式信创 29

图37：公司信创办公平台满足政企各项需求 29

核心观点

公司是国内协同管理软件行业龙头，产品条线生态丰富，同时覆盖政企用户，并支持桌面端、移动端、云端多种部署模式。随着协同管理软件业务边界扩展、信创加速客户更新换代；公司利用AI大模型+小模型+智能体构建泛微数智大脑Xiaoe.AI，让业务全程数智化运营，率先将AIAgent与协同办公领域相结合，开启智能办公新浪潮，打开公司业务长期发展空间。

公司的增长逻辑主要由长期以及短中期两条主线支撑：长期：

AIAgent智能体市场空间广阔，根据观研天下数据，2023年中国AIAgent市场规模为554亿元，预计至2028年有望达8,520亿元，其年均复合增长率为72.7%。且以B端应用为主，在ToB端，AIagent将会实现整个SaaS应用的重构，主要从提升运营效率、降低成本、个性化服务等多方面给企业带来价值。

掌握高质量数据的平台有望在AIAgentB端应用落地时具备优势。OA软件作为交互中心连接企业内外部信息系统，可以调用其他组织的功能，适合作为AIAgent的应用落脚点。

公司围绕“RPA+LLM+A