能源行业研究：数据中心头部市场项目外溢，潜力市场或将受益.docx

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内容目录

数据中心过度聚集，头部市场瓶颈显化 4

中东资金或将扩大对美数据中心投资 4

数据中心分布高度集中，用电量高速增长 4

大量新增装机仍难满足弗吉尼亚数据中心用电需求 5

当前新装机规划无法满足得州电力需求 6

数据中心项目或将从头部市场溢出 8

税收优惠可节约计算机和机械设备采购成本 9

数据中心建设需规避自然灾害高发地区 9

完善的网络基础设施可吸引数据中心落地 10

不同地区土地成本差异较大 10

人口聚集地区可吸引数据中心落地 11

电费是数据中心运营成本的重要构成 12

5个州的数据中心市场发展潜力较大 12

宾州受到一定电力约束 13

潜力市场电力公司提前规划项目，以防电力不足 14

EXC将大幅扩大资本开支 14

FE计划持续扩大资本开支 15

SO计划扩大佐治亚子公司资本开支 16

TLN计划小幅提高资本开支 17

风险提示 18

图表目录

图表1：中东主权财富基金进入数据中心行业 4

图表2：全球数据中心分布高度集中 5

图表3：美国数据中心用电量增速将高速增长 5

图表4：弗吉尼亚需要大量装机以满足数据中心需求 5

图表5：弗吉尼亚数据中心将消耗大量电力 5

图表6：大量新增装机仍难避免PJM在2030年前面临供电紧张风险 6

图表7：ERCOT大型负载项目快速增加 6

图表8：ERCOT预计规划储备裕度将不足 6

图表9：美国电力公司扩大资本开支 7

图表10：PCG大幅提高资本开支 7

敬请参阅最后一页特别声明图表11：AEP上调资本开支预期 7

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图表12：EIX大幅提高资本开支 8

图表13：CEG大幅提高资本开支并上调预期 8

图表14：数据中心业务刺激电力公司扩大投资 8

图表15：初始投资中设备成本占比较高 9

图表16：美国消费税率较高 9

图表17：美国西部沿海地区飓风频发 9

图表18：美国东部非沿海地区野火较少 9

图表19：美国地震集中在西部和中部部分地区 10

图表20：筛选自然灾害风险较低的地区 10

图表21：筛选具备较好网络基础设施的地区 10

图表22：美国各州平均地价 11

图表23：新兴市场数据中心面积普遍更大 11

图表24：剔除地价过高地区 11

图表25：剔除人口密度过低地区 12

图表26：剔除电价过高地区 12

图表27：5个州符合筛选条件 13

图表28：5个地区有较多新规划项目 13

图表29：俄亥俄和宾州气电容量因子较高 14

图表30：北卡罗来纳和宾州规划新增装机容量较低 14

图表31：EXC大多电线位于伊利诺伊和宾州 14

图表32：2024年EXC在伊利诺伊和宾州营收占比为50.13? 14

图表33：EXC资本开支预算大幅提升 15

图表34：FE大多电线位于俄亥俄和宾州 16

图表35：2024年FE相关子公司营收占比接近60? 16

图表36：FE资本开支预算大幅提升 16

图表37：FE数据中心订单快速增长 16

图表38：GeorgiaPower是佐治亚重要的电力公司 17

图表39：2024年GeorgiaPower营收占比为42.40? 17

图表40：GeorgiaPower上调资本开支预算 17

图表41：TLN资产大多位于宾州 18

图表42：TLN收入多来自于PJM市场 18

图表43：TLN计划增加资本开支 18

中东资金或将扩大对美数据中心投资

中东资金或将进一步涌入美国数据中心行业。特朗普访问中东期间，与阿联酋、沙特和卡塔尔分别谈成投资协议，这些投资协议的具体项目尚未全部确定，部分项目明确涉及对美数据中心投资。近年中东主权财富基金开始涉足科技行业，数据中心兼顾科技和基础设施属性，吸引了主权财富基金的关注。我们认为，未来在美国和中东的投资协议内或将公布更多数据中心项目，为行业提供更多资金。

图表1：中东主权财富基金进入数据中心行业

国家 与美合作内容 主权财富基金最新基金规模 数据中心相关投资

沙特

卡塔尔

承诺向美国投资6000亿美元。DataVolt正在推进投资200亿美元的计划，用于美国的AI数据中心和能源基础设施。DamacProperties承诺投资200亿美元建设美国数据中心。

与美国达成价值1.2万亿美元的经济合作协议。

与美国达成价值1.4万亿美元的投资

PIF 925