股利政策课件.pptxVIP

股利政策;你覺得股息對一家公司的價值是否有影響？;你買股票時，是否關注股息？;第一節股息的支付程式;《公司法》第一百六十六條法定公積金與任意公積金

公司分配當年稅後利潤時，應當提取利潤的百分之十列入公司法定公積金。公司法定公積金累計額為公司註冊資本的百分之五十以上的，可以不再提取。公司的法定公積金不足以彌補以前年度虧損的，在依照前款規定提取法定公積金之前，應當先用當年利潤彌補虧損。公司從稅後利潤中提取法定公積金後，經股東會或者股東大會決議，還可以從稅後利潤中提取任意公積金。公司彌補虧損和提取公積金後所餘稅後利潤，有限責任公司依照本法第三十四條的規定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規定不按持股比例分配的除外。股東會、股東大會或者董事會違反前款規定，在公司彌補虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤的，股東必須將違反規定分配的利潤退還公司。公司持有的本公司股份不得分配利潤。;一、股息支付方式

股息支付可以有多種方式，常見的股息支付方式有：

1．現金股息。現金股息是以現金支付的股息，它是股息支付的主要方式。現金股息要求公司在支付股息時要有足夠的現金，因此公司在支付現金股息前須有足夠的流動性。

2．股票股息。股票股息是公司以增發的股票作為股息的支付方式，股東可以通過未來股票價格的上升來實現收益。

此外還有財產股息、負債股息等一些形式，即以公司的財產、持有的債券作為股息，在現實中較少見。;二、股息支付程式

股份有限公司向股東支付股息，其程式主要經歷：股息宣告日、股權登記日、除權除息日和股息支付日。

股息宣告日：指公司董事會將股息支付情況予以公告的日期。

股權登記日：公司在股權登記日結束後，會中止股權轉讓手續（即不能過戶），並引出當天的股東名冊。

除權除息日：領息權與股票分開的日子。在除權除息日之前購買了企業股票的股東有權得到當期股息，之後購買沒有領息權。;第二節股息政策理論;一、股息政策無關論

股息政策無關論認為股息政策對公司股票的價格沒有影響，即股息政策與企業價值無關。

代表人物：莫迪格裏亞尼和米勒。

莫迪格裏亞尼和米勒認為在一系列假定條件下，公司資本結構對公司價值沒有影響，同時，他們還證明了股息政策與公司價值無關。;兩人對股息政策的討論進行了如下假設：

（1）完善的資本市場，投資者是理性的。無交易成本和獲取資訊成本，沒有任何一個投資者可以影響市場價格；

（2）企業發行證券沒有發行費用；

（3）不存在稅收；

（4）公司的資產投資政策不受股息的影響；

（5）怎樣分配股息和保留收益對公司的股本成本沒有影響。;股息無關論認為：

1.投資者並不關心公司股息的分配

若公司留存較多的利潤用於再投資，會導致公司股價上升；此時儘管股息較低但投資者可以通過出售股票換取現金，股東可以自創股息。因此，投資者對股息和資本利得（價格收入）並無偏好。

2.股息的支付比率不影響公司的價值

既然投資者並不關心股息的分配，公司的稅後利潤在股息和保留盈餘之間如何分配也就不會影響公司的價值，公司的價值會全由公司獲利能力決定。;BianchiInc.isa$42stockabouttopaya$2cashdividend.

BobInvestorowns80sharesandprefersa$3dividend.

Bob’shomemadedividendstrategy:

Sell2sharesex-dividend;Intheaboveexample,BobInvestorbeganwithatotalwealthof$3,360:;二、股息政策相關論

在現實生活中，MM理論許多假設不一定成立，在放寬這些假設後，另一派學者認為公司股息政策會影響到公司價值。

1．風險偏好（一鳥在手論，bird-in-the-hand）

馬龍·高登（MyronGordon）和約翰·林特納（JohnLinter）提出，由於投資人都是風險規避者，未來的資本利得收益比當期股息收入有更大的不確定性，因而更喜歡定期且立即得到現金股息而非資本利得，這樣，隨著股息支付率的提高，股權要求收益率會下降，企業的價值也會提高。風險偏好理論是支持高股息政策的。;2．稅收偏好理論（taxpreference）

考慮現實世界中的個人所得稅，由於對資本利得和股息對應的稅率不同，股息政策對企業價值的影響是存在的。

現實中，資本利得稅率一般要低於股息對應的所得稅率，