中谷物流内贸集运物流龙头，内外协同强化盈利韧性.docx

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内贸集装箱物流龙头，内外贸协同，现金牛+高分红属性明显 6

内贸集装箱物流龙头，多式联运领军者 6

公司内外贸协同发展，盈利能力具弹性，成本控制能力突出 10

公司现金牛+高分红属性突出 14

内贸集运：政策托底需求、运力外流稳价 17

内贸集运市场回顾 17

内贸集运市场展望 19

外贸租船：亚洲支线市场前景乐观，期租市场需求坚挺 20

外贸集运基本面 20

亚洲支线市场前景乐观支撑期租市场 21

盈利预测与评级 24

核心假设 24

盈利预测与投资 24

风险提示 25

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图表1：公司运力规模稳中有增，随着大船交付公司运力规模快速增长 6

图表2：公司集装箱船队规模排名全国第二（包括远洋、沿海、内河船舶，截至2024年

12月31日） 7

图表3：公司营业收入以水运业务收入为主 8

图表4：公司以标准化集装箱为载体，提供多式联运服务 8

图表5：公司内贸航线网点布局全国多个片区 9

图表6：公司主要内贸航线呈现“三横一纵”“王字型”，链接长江与中国沿海航线 9

图表7：公司铁路快线覆盖全国，逐步向中西部延伸 9

图表8：公司冷链集装箱 9

图表9：公司盈利弹性较强，内贸集运运价承压期保持正盈利 10

图表10：公司通过灵活调配内外贸运力，弱化单一市场波动对业绩的影响，2024年境外收入占比增长明显 11

图表11：公司把握投资时机，在船价低点订造18艘4600TEU新船 12

图表12：公司自2022年起自有运力逐年升高，对运力调配的灵活性增强 12

图表13：公司2024年四费大幅度下降，外贸收入积累的美元利息收入反哺财务费用（亿元） 13

图表14：中谷物流2024年运输货类占比 13

图表15：公司逐步增加直接客户占比，降低服务及物流成本 14

图表16：公司货币资金充足 15

图表17：2024年公司资产约一半为货币资金和交易性金融资产 15

图表18：公司经营性现金流量较为稳健，2023、2024两年受内贸运价及运量影响有所下滑 15

图表19：公司负债率较低，2021年购入新船后公司资产比例显著提升 16

图表20：公司盈利能力表现稳健 16

图表21：公司股息率 17

图表22：公司高分红属性明显，现金分红比率逐年提升 17

图表23：2024年内贸运价在上半年持续下滑，下半年有所好转，2025年一季度同比有所提高 18

图表24：内贸集装箱船运输需求增速自2023年Q4逐步下滑 18

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图表25：红海绕行对冲2024年大量新船交付,关税摩擦影响25年集运需求,26年增量约

为3% 20

图表26：2025年集运供给端新交付运力有结构性差异 21

图表27：集装箱期租租金价格走势与SCFI高度相关，波动趋势略滞后于SCFI 22

图表28：供应链多元化趋势下，亚洲内贸易或将成为全球集运贸易量增长的核心驱动之一 23

图表29：小型船舶老化，新船增长有限 23

图表30：中谷物流估值模型核心假设 24

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内贸集装箱物流龙头，内外贸协同，现金牛+高分红属性明显

内贸集装箱物流龙头，多式联运领军者

中谷物流，是中国最早专业经营内贸集装箱航运的企业之一，始创于2003年，2016年在新三板挂牌上市，2020年成功在上交所上市。公司主要业务为集装箱物流服务，整合全国范围内的铁路及公路资源，形成“公、铁、水”三维物流网络，建立了以水路运输为核心的多式联运综合物流体系。历经二十年稳步发展，现已成为集班轮运输、综合物流、船舶管理、实体投资等板块为一体的综合性现代化实体企业。

自2019年至今，公司运力规模稳中有增，随着2022年之后公司建造的18艘4,600TEU

集装箱船舶陆续完成下水，公司运力规模快速增长。根据2024年年报，公司已运营船舶111

艘，期末总运力达到338.9万载重吨。

资料来