【国盛证券-2025研报】华利集团（300979）：2025Q2收入稳健增长，订单结构变化致使利润承压.pdfVIP

证券研究报告|公司点评

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20250809

年月日

华利集团（300979.SZ）

2025Q2收入稳健增长，订单结构变化致使利润承压

2025Q2公司收入同比+9%/归母净利润同比-13%。1）公司发布业绩快报：买入（维持）

2025H1公司收入为126.6亿元，同比+10%；归母净利润为16.6亿元，同比-

股票信息

11%；扣非归母净利润为16.8亿元，同比-9%。2）根据业绩快报数据我们计算：

2025Q2公司收入为73.1亿元，同比+9%；归母净利润为9.0亿元，同比-17%；行业纺织制造

扣非归母净利润为9.3亿元，同比-13%。3）量价拆分：2025H1公司销售运动鞋前次评级买入

1.15亿双，同比+6%（中（Q1同比+8%/Q2同比+5%）；平均销售单价同比+4%08月08日收盘价（元）52.20

（中Q1同比+4%/Q2同比+4%）。总市值（百万元）60,917.40

总股本（百万股）1,167.00

盈利质量同比下降，主要系客户订单及工厂结构变化。2025Q2公司归母净利率为

12.3%（同比下降（3.9pct，环比下降1.9pct），我们根据公司经营情况判断主要原中自由流通股（%）100.00

因系毛利率下降：1）老客户2025Q2订单景气走弱，相关成熟工厂产能利用率不30日日均成交量（百万股）2.48

足致使利润率下降，公司积极调度产能、但仍损失部分效率。2）新客户订单贡献股价走势

增量大，但新工厂仍在爬坡、利润水平相对较低。展望未来，考虑公司订单结构

趋势，我们判断2025H2利润率同比仍有压力、期待2026年有所改善。华利集团沪深300

40%

新客户订单增速强劲，期待后续老客户订单逐步修复。1）公司核心客户包括Nike、

26%

Deckers、VF等，我们判断2025Q2关税政策变化影响老客户下单意愿、期待后续

有所修复；与此同时公司积极拓展新客户合作，协调开发资源和调整各工厂的产12%

能配置，我们判断Adidas、On等客户订单快速释放。2）展望2025H2，考虑客户