【国盛证券-2025研报】燕京啤酒（000729）：中报再超预期，旺季景气延续.pdfVIP

证券研究报告|半年报点评

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20250811

年月日

燕京啤酒（000729.SZ）

中报再超预期，旺季景气延续

事件：公司发布2025年中报，25H1实现营业收入85.58亿元，同比+6.37%，实买入（维持）

现归母净利润11.03亿元，同比+45.45%，扣非归母净利润10.36亿元，同比

股票信息

+39.91%。其中25Q2实现营业收入47.31亿元，同比+6.11%，实现归母净利润

9.38亿元，同比+43.00%，扣非归母净利润8.83亿元，同比+38.43%。行业非白酒

前次评级买入

大单品放量优化结构，吨价稳步提升拉动收入。1）分量价来看，25H1公司啤酒08月08日收盘价（元）13.12

业务实现营业收入78.96亿元，同比+6.88%，其中销量和吨价同比分别+2.03%

总市值（百万元）36,979.24

和+4.75%至235.17万千升和3358元/吨，啤酒业务收入的增长主要系吨价的提

总股本（百万股）2,818.54

升带动。2）分产品类别来看，25H1/普通啤酒分别中高档实现营业收入

其中自由流通股（%）89.04

55.36/23.60亿元，同比分别+9.3%/+1.6%，占比分别+1.6/-1.6pct至

70.1%/29.9%，毛利率分别为51.71%/31.48%，我们认为主要系U8的持续放量30日日均成交量（百万股）21.08

带动产品结构的优化升级。股价走势

强势市场深挖掘，新兴市场快布局。1）从销售区域来看，25H1公司于华北/华东燕京啤酒沪深300

/华南/华中/西北地区分别取得营业收入48.5/9.0/18.3/6.3/3.5亿元，同比分别50%

+5.6%/+20.5%/+0.3%/+15.4%/+3.8%，公司在华北等成熟区域市场通过精细

38%

化运营，挖掘高端产品渗透空间；华东和华中等成长市场加速布局，加速产品铺货

并配套推