【国盛证券-2025研报】汤臣倍健（300146）：优化销售费用投放，盈利能力大幅改善.pdfVIP

证券研究报告|半年报点评

gszqdatemark

20250810

年月日

汤臣倍健（300146.SZ）

优化销售费用投放，盈利能力大幅改善

事件：公司发布2025年半年报，25H1实现营收35.3亿元，同比-23.4%，增持（维持）

实现归母净利润7.4亿元，同比-17.3%；实现扣非归母净利润6.9亿元，股票信息

同比-16.6%。其中25Q2实现营收17.4亿元，同比-11.5%；实现归母净

利润2.8亿元，同比+71.4%；实现扣非归母净利润2.8亿元，同比行业食品加工

前次评级增持

+133.5%。

08月08日收盘价（元）11.92

新品推新促进收入降幅收窄，LSG率先恢复正增长。25Q2公司营收降幅总市值（百万元）20,274.08

缩窄，除基数走低外，一方面受益于公司强化用户运营、提升销售转化，总股本（百万股）1,700.85

另一方面受益于公司加速推新，线上推出高价格带产品，线下完善大众价其中自由流通股（%）66.44

格带布局。分渠道来看，25Q2线上/线下渠道实现营收9.2/8.1亿元，同30日日均成交量（百万股）11.69

比-12.1%/-10.7%，降幅环比均有收窄。分品牌来看，25Q2汤臣倍健/健股价走势

力多/Life-space国内/LSG实现营收9.1/2.1/0.6/2.9亿元，同比-17.0%/-

3.7%/-32.2%/+12.4%，LSG收入增速率先转正，汤臣倍健主品牌、健力汤臣倍健沪深300

40%

多环比均有显著改善。

30%

线上渠道毛利率提升，销售费用率大幅优化改善净利率。25H1公司毛利20%

率同比基本持平，其中25Q2公司毛利率同比+1.7pct至68.4%，预计主

10%

要因产品、平台结构变化影响带动线上毛利率同比提升。25Q2销售费用

率同比-11.0pct至39.6%，预计费用端在公司持续推进费用投放精益化、0%

效率严管控的背景下得到大幅缩减。综合来看，主要受益于费用率的良好-10%

管控，25Q2公司净利率同比+8.9pct