【华创-2025研报】毛戈平（01318）：2025年中报点评：渠道优势突出，品类拓展持续，香氛上新引擎.pdfVIP

公司研究

证券研究报告商贸零售2025年10月09日

毛戈平（01318.HK）2025年中报点评强推（维持）

目标价：124.4港元

渠道优势突出，品类拓展持续，香氛上新引擎当前价：101.7港元

事项：华创证券研究所

业绩一览：25H1收入同比+31.3%、净利润同比+36.1%，业绩表现亮眼。毛戈

平25H1实现收入25.9亿（+31.3%），归母净利润6.7亿（+36.1%），经调净证券分析师：汤秀洁

利润6.7亿，符合市场预期。

邮箱：tangxiujie@

评论：执业编号：S0360525080008

盈利能力：销售费用率优化，盈利能力稳健。25H1公司毛利率为84.2%（-联系人：王笑飞

0.7pp），净利率25.9%（+0.9pp），保持相对稳定；销售/管理费用率分别

45.2%/5.3%（-2.4pp/-1.5pp）。尽管为提升品牌曝光度，销售及分销开支同比邮箱：wangxiaofei@

增加至11.7亿元，其中营销及推广开支提升至5.4亿元，但得益于规模效应和

运营效率提升，销售费用率得到有效控制，带动净利率同比提升。公司基本数据

业务拆分：品牌口径，收入=55%彩妆+42%护肤+3%化妆艺术培训+0.4%香总股本(万股)49,019

氛。1）彩妆：收入14.2亿（+31%），毛利率82.7%（-0.9pp）；2）护肤：收已上市流通股(万股)26,184

入10.9亿（+33%），毛利率87.5%（-0.2pp）；3）化妆艺术培训：收入0.7亿总市值(亿港元)508.32

（-6%），毛利率62.9%（-9.5pp）；4）香氛：收入0.11亿，毛利率77.6%。流通市值(亿港元)271.53

资产负债率(%)17.58

业务拆分：渠道口径，收入=47%线下+50%线上。1）线下：收入12.2亿（+27%），

每股净资产(元)8.43

毛利率85.7%（-0.6pp）。其中百货专柜直销收入10.9亿（+25%），毛利率12个月内最高/最低价130.60/47.28

87.3%（-0.6pp）；线下经销商收入0.5亿（+28%），毛利率76.8%（+2pp）；

高端跨国美妆零售商收入0.8亿（+54%），毛利率68.2%（+