【华创-2025研报】爱美客（300896）：2025年中报点评：静待外延并购与新品驱动增长拐点.pdfVIP

公司研究

证券研究报告医疗器械2025年10月09日

爱美客（300896）2025年中报点评推荐（维持）

目标价：215.56元

静待外延并购与新品驱动增长拐点当前价：181.55元

事项：华创证券研究所

业绩一览：市场竞争加剧业绩承压，盈利韧性凸显。2025H1总营收12.99亿

（同比-21.6%），归母净利7.89亿（同比-29.6%），扣非净利7.22亿（同比-证券分析师：汤秀洁

33.7%）。毛利率同比-1.48pp至93.4%，净利率60.9%（同比-6.8pp），毛/净邮箱：tangxiujie@

利率略下滑但仍处行业高位；销售/管理/研发费用率分别为11.1%/5.3%/12.0%执业编号：S0360525080008

（同比分别+2.6pp/+1.3pp/+4.5pp）,持续加大创新投入，研发费用率显著提升。

单季度看，25Q2实现营收6.36亿元(同比-25.1%)，归母净利润3.46亿元(同比联系人：王笑飞

-41.8%)，扣非归母净利润3.20亿元(同比-42.8%)。业绩下滑主要系宏观环境影邮箱：wangxiaofei@

响下医美消费疲软，以及行业竞争加剧所致。

按产品拆分收入：受市场竞争及需求结构变化影响，嗨体和濡白天使两大核心公司基本数据

产品线业绩承压。1）溶液类注射产品：收入7.44亿（同比-23.8%），占比57.3%；

总股本(万股)30,259.21

2）凝胶类注射产品：收入4.93亿（同比-24.0%）；3）冻干粉类注射产品：收

已上市流通股(万股)20,859.16

入1947万元；4）面部埋植线产品：收入332万元（同比-4.6%）。总市值(亿元)549.36

评论：流通市值(亿元)378.70

外延并购落地，国际化战略开启新篇章：面对国内市场的挑战，公司积极向外资产负债率(%)8.34

寻求突破。2025年上半年，公司完成对韩国REGEN公司85%股权的收购并每股净资产(元)24.64

12个月内最高/最低价282.72/166.34

实现并表。此举收购是公司从产品型公司向平台型公司、从本土龙头向全球产

业链参与者迈进的关键一步，该并购的战略意义体现在两个层面：1）短期贡

献业绩增量与产能解锁：REGEN及其核心产品AestheFill和PowerF