【国盛-2025研报】固定收益点评：十一长假的关注点与节后债市展望.pdfVIP

证券研究报告|固定收益

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20251007

年月日

固定收益点评

十一长假的关注点与节后债市展望

国内高频数据中消费、出行等均相对平稳，票房和地产偏弱。1）长假期作者

间消费平稳，据商务部商务大数据监测，假期前四天全国重点零售和餐饮

企业销售额同比增长3.3%。2）出行保持平稳增长，10月1日至10月5分析师杨业伟

日的全国日均客运量，全社会跨区域人员流动量日均为30693万人，较执业证书编号：S0680520050001

2024年同期增长4.8%。3）票房收入偏弱。截止10月6日，十一长假档邮箱：yangyewei@

票房收入为15.4亿元，去年同期为19.5亿元。按照去年同期表现来推算，分析师李美雍

预计2025年十一档电影票房收入在16.6亿元，低于2024年十一档21.04执业证书编号：S0680525070011

亿元的水平。4）地产成交淡季，成交相对偏弱。十一期间，30个大中城邮箱：limeiyong@

市商品房销售面积有所回落，相对于过去几年处于偏低位置。5）9月末制

造业PMI季节性回升，9月制造业PMI较上月回升0.4个百分点至49.8%，相关研究

主要由于季节性，过去三年9月制造业PMI平均回升0.6个百分点。基本1、《固定收益定期：食品和生产资料价格均有所回落—

面保持弱势平稳。

—基本面高频数据跟踪》2025-09-29

全球财经事件关注点：1）美国政府停摆。10月1日，美国联邦政府因资2、《固定收益定期：如何应对跨节？》2025-09-28

金用尽，时隔近七年再度“停摆”。数十万联邦雇员将被迫无薪休假，部3、《固定收益定期：央行呵护，跨季平稳——流动性和

分公共服务或暂停、延迟，经济数据发布将受到影响，其中包括非农就业机构行为跟踪》2025-09-27

等数据。全球金融市场正面临新的不确定性。而特朗普政府或正利用政府

关门危机推进第二轮大规模联邦雇员裁减计划，这一策略被视为马斯克政

府效率部门（DOGE）失败后的重新尝试。2）高市早苗或当选日本新首相。

10月4日，高市早苗当选自民党第29任总裁，并很可能将成为日本历史

上第一位女性首相。高市早苗称需要迅速采取措施应对通胀，一种政策选

项是增加对地方政府的补贴，不排除将消费税下调作为选项。其同时希望

自民党讨论为低收入和中等收入家庭设立可退还税收抵免制度。3）美国

继续推进关税政策。美国总统特朗普表示2025年11月1日起，所有从

其他国家和地区进口至美国的中型和重型卡车将被征收25%的关税。

全球资本市场表现：股市大幅走强，黄金飙升，利率多有所下行，人民币

兑美元小幅贬值。1）全球股市大多走强。十一期间（10月1日-10月4

日）全球主要股指多数上涨。台湾加权上涨3.64%，韩国综合上涨3.64%。

美股在十一期间小幅上涨，纳斯达克指数累计上涨0.53%，标普500累计

上涨0.41%。而恒指表现略有分化，其中恒生指数上涨1.06%，恒生H股

上涨1.08%，恒生红筹下跌0.99%。2）黄金大幅飙升。COMEX黄金期货

结算价继续攀升，从节前3873美元/盎司上涨至3976美元/盎司，油价有

所走弱。3）十一期间主要国家债券利率多数下行。截止10月4日，10年

美债利率录得4.13%，较节前下行3bp，债券市场受到9月美联储降息影

响小幅上涨。期间德国、法国等欧元区主要国家长债利率出现不同幅度下

行。4）人民币汇率小幅贬值。离岸人民币兑美元汇率从节前7.1287上升

至