【财通-2025研报】转债扰动或有限，关注调仓机会.pdfVIP

转债扰动或有限，关注调仓机会

证券研究报告固收专题报告/2025.10.12

核心观点

分析师孙彬彬❖中美贸易摩擦再起，短期扰动或不改长期趋势。10月9日，中国商务部

SAC证书编号：S0160525020001等部门陆续发布了六份公告，宣布对境外稀土物项、稀土技术、稀土设备和

sunbb@

原辅料、五种中重稀土、以及锂电池等实行出口管制。10月10日晚，美国

分析师隋修平总统特朗普宣布美国将从11月1日起对所有从中国进口的商品加征100%

SAC证书编号：S0160525020003

的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。中美贸易摩擦再起或对股市有

suixp@

所扰动，但4月对等关税后，市场学习效应下边际影响可能减弱，中长期股

联系人郑惠文市继续走牛预期或仍在。

zhenghw01@

❖近期绝对收益机构止盈情绪较强，若有明显调整或为机会。9月险资明

显减持，上交所面值环比减持27.09%，深交所市值环比减持15.36%。同

相关报告时2025年9月8日起博时可转债ETF基金份额开始下滑资金流出，机构短

1.《利率|中美贸易摩擦与债市空间》期止盈情绪或较强。2025年以来中证转债指数涨跌幅17.14%，高于上证指

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数16.27%，后市中美不确定性扰动增加，绝对收益投资者在前期较强的表

2.《流动性|又逢季初和贸易摩擦》

2025-10-11现下业绩压力或已不大，若市场震荡扰动，估值高位下其加仓意愿或较弱，

3.《高频｜内需待提振，外需有隐忧》但若市场因中美摩擦明显调整，资产荒背景下或为较好机会。

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❖浦发转债即将退市，转债ETF或有资金偏移，电力设备规模将超银行。

浦发转债2025年10月28日到期退市，目前余额尚有242.72亿，到期后

银行转债底仓筹码进一步压缩，其余银行转债合计规模898.28亿元，电力

设备（924.02亿元）将超越银行成为转债规模第一大行业。此外，浦发转债

退市后博时可转债ETF和海富通上证可转债ETF或有部分资金偏移至其他

转债，尤其是大额转债标的，存量银行转债稀缺价值进一步提升。

❖后市怎么看？近期中美贸易摩擦下，市场或有短期调整，但在经历4月关税

影响后，市场学习效应较强，整体回撤影响或可控，若有明显调整或有错杀，

建议寻找调整后的偏股转债机会。此外，近期资金止盈压力下，中低价转债

受资金驱动的估值或有回落，或可逢低布局底仓筹码。

❖策略上，我们建议杠铃型策略保持参与，偏股类转债关注双低偏股不赎回转

债和次新券的投资机会，其中AI、机器人、消费电子、半导体等成长主题高

波转债在短期调整后或更