港股四季度策略展望：寻找港股新路标-251009-华鑫证券.pdfVIP

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研2025年10月9日

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究

年寻找港股新路标

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告

0—港股四季度策略展望

月

0投资要点

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日分析师：吕思江S1050522030001在前期报告中，我们对港股市场的核心择时指标、流动性底

lvsj@层逻辑及选股组合构建做了系统化梳理。本篇报告我们将详

联系人：武文静S1050123070007

细探讨当前港股市场一类重要的增量资金——南向资金，包

wuwj1@

括如何基于已有信息估算港股通在个股上的资金流，以及更

重要的是，南向在港股择时、选股和行业轮动上是否可以为

我们提供有效的超额收益信息。在本报告第二部分我们将对

港股风格轮动进行研究：港股风格因子中有哪些长期有效、

有哪些显著轮动，质量、成长、价值、动量、低波等风格因

子占优区间和超额大幅回撤区间是什么、使用风格轮动信号

指导行业配置收益损耗如何。最后我们聚焦于港股市场新的

政策端利好信号以及港股地产投资逻辑。

相关研究

1、《掘金龙虎榜：活跃资金如何指▌南向资金：重结构，轻指数

导小微盘投资》2025-07-162025年以来，南向资金继续大幅流入港股市场，1-8月累计

2、《港币汇率上演“天地板”，港

股市场下一步怎么走》2025-07-10净买入达9790亿港币，超过2024年全年的8079亿，市场开

3、《基于富国指数基金的多资产多始密切关注南向个股行业整体净买入动向。尽管成交占比

策略组合》2025-04-27逐级抬升，但南向整体净买入对恒生指数后续走势几乎无预

测效果。我们计算了近1年南向日均净买入金额和恒生指数

日涨跌幅的Spearman秩相关系数，2023年以来二者整体呈

负相关，即南向大额买入并不代表后续港股市场看涨。如恒

生指数3月19日见顶后于4月9日刷新本轮历史新低，但在

此期间南向持续流入，仅在3月20日小幅净卖出4.1亿，完

金全无法通过南向操作给出短期市场阶段性见顶信号。

融

工港股通在行业个股配置上仍有不少增量信息可以挖掘。我们

程以2021.12.31-2025.8.31为回测区间，南向净买入金额

研top10%个股年化收益12.08%，显著高于均值2.61%和南向买

究入规模后10%组的-2.94%。对个股净买入金额按照成交额做

调整后组间单调性更佳。近期南向资金增持个股主要为阿里

巴巴-W、百济神州、中国太保等，阿里巴巴、腾讯、中芯国

证券研究报告