医药行业股权激励实施效果研究——以复星医药为例.pdfVIP

摘要

1952年，美国菲泽尔公司率先推出股权激励计划，开启了推行该计划的先河。20

世纪90年代初，我国引入股权激励，随后一系列政策出台，市场规范性逐步增强，越

来越多的上市公司实施股权激励计划。在此背景下，我国医改政策不断推进，医药企业

采取股权激励计划激励员工、提升竞争力的行为逐渐成为热点话题。

本文以复星医药三期股权激励计划为研究对象，对其实施效果进行分析研究。首

先，从外部和内部分析股权激励实施动因，并对激励计划进行介绍。其次，从市场反应、

财务绩效、非财务绩效和价值创造能力四个角度展开效果分析。在市场反应上采用事

件研究法。在财务绩效上，从盈利质量、营运效益、债务保障和发展潜力四个方面进行

纵向分析，同时参考双差分的方法展开横向分析，通过熵值法进行综合财务绩效分析。

在非财务绩效上，从代理成本、人力资本、研发创新和社会责任四方面展开，对激励期

间的指标变化进行分析。在价值创造能力上，计算企业EVA以及EVA回报率，分析变

化情况以此讨论其价值创造能力是否提升。最后，对股权激励计划进行综合评价，总结

优势与不足，并提出针对性建议，梳理研究结论。

通过研究发现：从短期市场反应来看，复星医药一二期股权激励市场反应良好，第

三期市场反应较差。从财务绩效来看，复星医药股权激励的实施有效地提升企业的营

运效益，但在盈利质量、债务保障和成长潜力上的提升效果并不显著。从非财务绩效来

看，企业的代理成本、人力资本、研发创新及社会责任情况都得到了一定程度的提升。

从价值创造能力来看，股权激励的实施并未使得企业价值创造能力得到改善。根据研

究结论对股权激励方案展开评价，并针对其不足提出相关建议：完善健全业绩考核指

标，采用多样股权激励模式以及加强股权激励与市值管理的协同。

关键词：复星医药；股权激励；实施效果

ABSTRACT

In1952,theUnitedStatesFizelCompanyfirstlaunchedtheequityincentiveplan,which

startedtheimplementationoftheplan.Intheearly1990s,Chinaintroducedequityincentive,

followedbyaseriesofpolicies,marketstandardizationgraduallystrengthened,moreandmore

listedcompaniesimplementequityincentiveplans.Inthiscontext,Chinasmedicalreform

policycontinuestoadvance,andthebehaviorofpharmaceuticalenterprisestoadoptequity

incentiveplanstomotivateemployeesandenhancecompetitivenesshasgraduallybecomea

hottopic.

ThispapertakesFosunPharmaceuticalsthirdequityincentiveplanastheresearchobjectand

analyzesitsimplementationeffect.Firstly,itanalyzesthemotivationofequityincentivefrom

theoutsideandinside,andintroducestheincentiveplan.Secondly,theeffectanalysisis

carriedoutfromthefourperspectivesofmarketresponse,financialperformance,non-

financialperformanceandvaluecreationability,andtheeventstudymethodisadoptedin

marketresponse.Interms