【华源-2025研报】海通发展（603162）：25Q3点评：业绩环比显著改善，关注公司战略价值与周期共振.pdfVIP

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2025年10月19日海通发展(603162.SH)

投资评级：买入（上调）——25Q3点评：业绩环比显著改善，关注公司战略价值与周期共振

投资要点：

证券分析师

事件：海通发展（603162.SH）发布2025Q3业绩，公司前三季度实现营业收入30.09

孙延

SAC：S1350524050003亿元，同比增长16.32%，归母净利润2.53亿元，同比增长-38.47%，扣非后归母

sunyan01@净利润为2.50亿元，同比增长-33.23%；其中2025Q3实现营业收入12.09亿元，

曾智星同比增长34.27%，归母净利润1.66亿元，同比增长-1.49%，扣非后归母净利润为

SAC：S1350524120008

zengzhixing@1.64亿元，同比增长-2.52%。

王惠武

SAC：S1350524060001公司船队逆势扩张，业绩随市场复苏环比大增：公司顺应市场变化，在市场低位时

wanghuiwu@通过购买二手船扩张船队运力，于2025年上半年新增散货船运力12艘。待购入船

张付哲

舶全部交接完成，公司控制干散货船队规模或将达到72艘，其中自营58艘（包括

SAC：S1350525070001

zhangfuzhe@4艘好望角型，11艘巴拿马型，和43艘超灵便型），以及长租14艘；另有自营重

吊多用途船1艘，油船3艘。国际散运市场从2025年6月开始复苏，BDI月均值从

联系人5月的1344点持续上涨至9月的2124点，6-8月均值较3-5月增加29.9%。受公

司船队逆势扩张和散运市场复苏影响，公司2025Q3归母净利润环比大涨774%。

散运基本面具有多重催化，景气度有望持续提升：散运市场需求端多重利好因素支

市场表现：

撑市场增长，一方面，美联储开启降息通道，预计在降息后期刺激大宗和海运需求。

另一方面，国内反内卷政策与规上工业企业利润改善，稳定国内相关散货海运需求。

同时，中非贸易的快速升温有望为散运市场带来长期新增需求，尤其几内亚西芒杜

铁矿的全面投产和铝土矿出口的持续增长。全球船队老龄化叠加航运环保政策收严

限制了散运有效运力增长。

中美港费冲突背景下，公司战略价值凸显：美国对中国船司和中国建造船舶加收港

口服务费后，我国依规征收涉美船舶“特别港务费”反制。在此背景下，海通发展

等中国航运企业战略价值凸显，为业绩稳健增长再添保障。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.68/9.14/12.84

基本数据2025年10月17日

收盘价（元）11.22亿元，同比增速分别为-33.05%/148.56%/40.49%，当前股价对应的PE分别为

一年内最高/最低28.27/11.37/8.09倍。鉴于2025Q3业绩显著改善、公司成长性与散运市场前景乐观，

11.22/7.69

（元）

总市值（百万元）10,390.18上调至“买入”评级。

流通市值（百万元）3,115.71

总股本（百万股）926.0