【华源-2025研报】四季度催化剂密集，看好创新药反攻：医药行业周报（25 10 13-25 10 17）.pdfVIP

证券研究报告

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2025年10月19日四季度催化剂密集，看好创新药反攻

投资评级：看好（维持）——医药行业周报（25/10/13-25/10/17）

投资要点：

证券分析师本周医药市场表现分析：10月13日至10月17日，医药指数下跌2.48%，相对沪深300指

数超额收益为-0.26%。受市场风格轮动以及BD密集落地催化，本周创新药反弹，尤其小市

刘闯

值标的涨幅显著。1）展望四季度，BD有望持续落地，叠加ESMO、医保谈判等催化，创新

SAC：S1350524030002

liuchuang@药有望企稳反弹，建议关注：1）创新药作为较为确定的产业趋势，A股）信立泰、热景生物、

上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、昂利康、一品红、泽璟制药、科伦

药业、恒瑞医药；港股）三生制药、中国生物制药、科伦博泰、石药集团、康方生物、信达

联系人生物、翰森制药；同时，建议布局即将来临的三季报的投资机会，关注出口类和创新品种放

量：2）出口类的CXO及产业链如药明康德、九洲药业、皓元医药、百普赛斯、毕得医药等，

器械供应链如海泰新光、美好医疗、康德莱等等；3）创新品种放量如方盛制药、信立泰、上

板块表现：海谊众、泽璟制药、艾力斯等；4）业绩拐点类的开立医疗、联影医疗等；5）业绩稳健类的

人福医药、马应龙、羚锐制药、鱼跃医疗、可孚医疗等。

医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量140家，下跌个股321家，涨幅居

前为亚太药业（+36.68%）、多瑞医药（+28.84%）、广生堂（+26.12%）、透景生命（+22.95%）、

向日葵（+22.87%），跌幅居前为贝达药业（-16.98%）、华兰股份（-15.68%）、金城医药

（-11.84%）、南微医学（-11.83%）、大博医疗（-11.44%）。

四季度BD有望加速，同时积极关注ESMO大会数据。1）据医药魔方数据库统计，2025年

1月1日至2025年10月17日，国内license-out交易共发生135起，首付款金额总计49.76

亿美元，总金额达到1029.96亿美元。2025年9月1日至2025年10月17日，共发生了

19项交易，包含23个项目，首付款金额总计4.95亿美元，总金额达到152.62亿美元。转

让方包括Bigpharma和Biotech，受让方包括罗氏、诺华等海外MNC龙头，体现了国际医药

产业龙头对中国创新药资产的高度认可。BD靶点及潜在适应症领域覆盖面较广，前沿技术领

域受到青睐。我们认为当下中国创新药资产兼具广度和深度，其“质优价低”的特色正驱动

中国创新药走向国际掘金全球市场，建议关注2025年4季度BD催化投资机会。2）2025

ESMO来自中国学者主导的LBA研究共计23个，相较于2024年显著提升，中国创新正站

上世界舞台。本次中国学者主导的LBA中，涉及多种来自中国的创新药物，包括依沃西单抗

（康方生物）、芦康沙妥珠单抗（