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能源金融产品在国际市场价格风险管控中的运用

能源金融产品是以石油、天然气等能源型产品为基本标的，通过金融工具进行交易的新型金融市场。国际能源金融产品受国际政治、经济、市场等因素影响较高，导致价格波动频繁，增加了企业价格风险。随着全球经济一体化进程的加快，能源市场与金融市场有效结合，成为满足社会经济建设日益增长的能源需求的关键，且能源金融市场也成为全球重要的资金交易平台。能源金融市场能够充分发挥金融市场信息传导优势，实现对能源产业价格风险和产能扩张风险的传导与预警。

一、境外油气能源的定价模式

1.石油定价模式。石油的性质因产地而异，即石油产地、集散地的不同，使石油品质存在较大差异，这也使国际原油市场采用公式计算法计算长期贸易合同价格，以国际基准原油价格为基础，根据不同石油品质之间的标准差异加上适当的升贴水，其中计价周期通常与提单日和运输时间相关。另外，短期合同价格主要是由上游生产者和投资者按照与资源国的油气开发合同将生产出的原油按照既定比例份额进行分配之后，剩余的可贸易原油进入即期市场，价格主要根据一定期间的价格指数和期货价格加上升贴水进行结算。对短期合同价格机制而言，影响因素众多，极易受国际突发事件、汇率变动、市场投机等因素影响而引发短期价格波动。

2.天然气定价模式。天然气产业投资巨大，尤其是长输管道、液化天然气加工厂等设施设备的专业性较高，一旦生产就需要投入大量成本。这就需要运营者、投资者、债权人和买家就已开采的天然气签订长期购销协议，以通过稳定可靠的销售现金流覆盖运营成本和债务支出。通常情况下，管道气定价模式可结合市场情况而采用固定加成法、市场净回值进行定价，而液化天然气的长期销售价格与原油、成品油等价格指数相关，需合理设置价格区间，以避免因价格指数波动损害各方利益。

另外，随着消费者议价能力的提升，液化天然气短期市场定价方式灵活。欧美发达国家采用“第三方准入”的方式，形成了以期货价格指数为基准的定价模式，逐步实现能源价格市场化。中国设立上海石油天然气交易中心，采用基础设施向第三方开放的预期，逐步推动现货市场交易，以形成市场化的价格指数。

二、境外能源金融产品

1.交易所内金融产品。原油期货的首行合约和近月合约具有交易量大、流动性高等特点，远月交割的期货合约需要通过近月合约进行平仓、建仓，以传递交易，进而提高远期的保值效果。另外，真正成为可交易的油种有限，其他油种价格只能挂靠期货价格指数或场外交易进行补充，这就意味着原油期货品种有限。同时，期货价格受金融资本和区域性因素影响较大，全球溢出效应较高。中国建立上海国际能源交易中心，启动原油期货，且推出的交割品种为中质油，并允许境内外投资者参与，能够有效降低我国原油期货与国际金融市场Brent、WTI两种期货的直接竞争。

天然气期货以美国HenryHub为风向标，具有期货合约交易量大、流动性高的特点。天然气价格受替代性能源的石油价格影响，且由于天然气产业投资巨大，在国际长输管道途经国家发生的经济纠纷或技术问题也会影响天然气的短期价格波动。另外，天然气价格还受季节变化影响，这主要是由于北半球国家在冬季采用天然气取暖，夏季采用天然气制冷，导致天然气价格波动反复。

2.交易所外金融产品。场外交易市场最为灵活和交易量最大的产品为掉期，其可以连接不同计价标的及组合构建出多种衍生组合产品，并将场内外金融产品相关联，成为金融机构的定制化产品。场内外金融产品的组合关联，可以转变投资者的交易模式，传统追求价格绝对差的盈利模式会使能源企业局限于自身细分行业领域，相对忽视消费市场需求的动态变化特征，而绝对差和相对差相组合的交易模式既能专注于行业的生产经营状况与供需变化，又能实时跟踪其他能源相对价值的变动。另外，为计算整体价格风险敞口，交易所外金融产品需要对远期价格取向进行多次线性插值，以形成每日市场评估价，科学把握国际市场能源金融产品价格机制。

三、能源金融产品在国际市场中的价格风险传导效应

1.黄金市场层面。在全球局势稳定背景下，黄金价格与石油期货价格都保持快速增长态势，且石油的能源属性得到凸显，吸引了大量资金流入，而黄金对资金的吸引力呈现弱势。随着金融危机的爆发以及国际市场的动态波动，黄金市场具有较强的适应能力，能够及时接受市场信息，并作出反应，迅速恢复市场价格，保持上涨态势，而石油金融市场对风险的反应具有滞后性，呈现市场价格走势波动较强的属性，但在能源消耗需求恢复的背景下，石油期货市场价格也呈现上升趋势。由此可见，黄金市场与能源金融产品市场价格走势呈现负相关。

2.股票市场层面。股票市场作为金融市场波动最频繁、市场反应最迅速的交易平台，其金融属性强于石油期货，但随着资金在两个金融市场之间的转移，股票市场与能源金融市场的收益率将呈现同向发展趋势。同时，股票市场收益率的变动会带动能源金融市场收