流动性跟踪与地方债策略专题：10月下旬之前预计资金面保持舒适-251014-民生证券.pdfVIP

流动性跟踪与地方债策略专题

10月下旬之前预计资金面保持舒适2025年10月14日

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➢流动性观点：国庆节后在2.66万亿元逆回购集中到期的情况下资金面重回宽松，隔

夜资金利率回到7DOMO之下，7天资金利率回到7DOMO附近，银行负债端压力也迎

来好转（净融出规模回升+存单发行利率调降），在没有增量财政政策出台的情况下四季度

政府债供给压力不大，当前政府债供给量也不多，对资金面造成的影响较小。整体来看，

本周资金面的扰动因素在于1万亿元出头的逆回购在周四、五集中到期，但是操作时间有

五个工作日，所以整体压力并不大，在下旬税期来临之前，预计资金面大概率会维持在当分析师徐亮

前较为舒适的状态。执业证书：S0100525070004

邮箱：xliang@

➢地方政府债策略：地方债一级发行进度方面，预计截至10月19日，置换债累计发

研究助理黄紫仪

行19900亿元，进度达99.50%；新增一般债累计发行6717亿元，进度达83.97%；新执业证书：S0100125070012

增专项债累计发行36973亿元，进度达84.03%，其中特殊新增专项债累计发行12049邮箱：huangziyi@

亿元（超出理论8000亿元限额，有资金用于偿还欠款）、土储专项债发行2805亿元、保

障房专项债发行27亿元；此外，8月22日开始出现特殊再融资债发行，当前累计发行相关研究

95亿元，从限额来看当前历史留存的上限为1.26万亿元。当前公布的四季度地方债发行1.债券策略系列：当前债市什么时候可能会走

计划规模为8516亿元，其中10-12月分别5476亿元、2995亿元、45亿元，从发行计出赚钱效应差的困境-2025/10/13

2.海外利率周报：历次贸易摩擦中

划尚未看到四季度增量政策储备，但目前市场中性预期在1万亿元左右。

市场反馈模式复盘-2025/10/13

地方债二级方面，国庆节后地方债发行规模锐减带动二级市场成交下滑，保险净买入规模3.债券策略周报：利率下行空间分

大幅下降，基金参与7-10Y。后续从三个角度关注机会：1、从最新动态隐含税率来看，析及机会挖掘-2025/10/12

5Y、10Y的隐含税率依然在5%左右水平，20Y、30Y大多数个券不及4%。目前25天津4.信用债周策略：城投债净偿还态

势延续-2025/10/12

债54（5Y个券）隐含税率最高，为12.21%，但发行规模仅1.7亿元，其余隐含税率在

5.转债周策略临近强赎转债的交

5%以上的个券建议关注25浙江债48、25湖南债61、25福建债37、25内蒙古债26、