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流动性跟踪与地方债策略专题

当前地方债有什么机会2025年10月08日

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➢流动性观点：9月26日央行发布三季度货币政策例会通稿，边际增量信息不多，更

多强调存量政策的落实落细和效用释放，具体体现如下：一是提到今年以来货币政策“持

续发力、适时发力”，从14天逆回购操作从连续提供变为集中提供也体现出央行货币政策

的中庸之道；二是在后续货币政策基调中指出“落实落细适度宽松的货币政策”以及“根

据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货

币政策措施执行，充分释放政策效应”。对于四季度货币政策，我们依然认为年内降息概分析师徐亮

率不大，但流动性相对充裕不必过于担心，目前来看四季度中11月国债净融资规模较多，执业证书：S0100525070004

或是央行重启国债买卖的时间窗口，若四季度的增量财政是地方债，考虑到买断式逆回购邮箱：xliang@

研究助理黄紫仪

的押品可以是地方债，净投放更多的买断式逆回购或者降准一次或许会更加适配财政政

执业证书：S0100125070012

策。邮箱：huangziyi@

➢通常而言国庆节后资金面会惯性转松，9月底存单利率已经率先下行，在这种情况下

节后资金面转松6M及以下期限存单利率进一步大幅下行概率也不大，虽然10月存单到相关研究

期规模大幅下降至1.84万亿元，到期续发压力大幅减轻，但2万亿元中期流动性到期以1.海外利率周报：美国政府停摆，

及新型政策性金融工具落地可能会制约9M、1Y存单利率的下行。市场继续押注10月降息-2025/10/05

2.信用债周策略：“十大重点产业”

➢公开市场方面，10月MLF到期7000亿元、买断式逆回购到期1.3万亿元（其中稳增长方案的投资机会-2025/09/28

10月15日到期0.8万亿元3M买断式逆回购，央行已经提前宣布于10月9日操作1.13.债券策略周报：30年国债换券？

万亿元），合计2万亿元，为年内最大值，9月央行在到期量大于前月的基础上继续净投如何应对-2025/09/28

放0.6万亿元中期资金，呵护意味明显，预计10月也会继续提供中期流动性支持。4.海外利率周报：美债利率低位反

弹，近期关注就业数据-2025/09/27

➢政府债供给方面，在不考虑年内增量财政政策出台的情况下我们预计2025年四季

5.转债周策略：10月十大转债-20

度政府债发行4.91-5.48万亿元，净融资1.41-1.98万亿元，明显低于2024年四季度的25/09/27

3.90万亿元。其中10月国债发行1.35万亿元，净融资0.38万亿元；地方债发行0.54-

0.89万