量化观市：贸易冲突回归，预期微盘和红利再次走强-251013-国金证券.pdfVIP

摘要

过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000均下跌，跌幅分别为-0.47%、-0.51%、-

0.19%和-0.54%。

微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动20天斜率收负，而茅指数仍为正斜率，当前轮动模型发

出切换至茅指数信号，中期配置茅指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前系统性风险未明

显聚集。对于持有微盘板块投资者建议密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。

过去一周，政策端中国宣布对部分中重稀土和稀土设备实施出口管制决定。但由于受到美方误解，美方宣布，针对中

方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。这可能导致中美贸易

再起纷争。受此消息的影响，周五收盘，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌2.71%和3.56%。而美股上市的沪深

300、中证500和创业板指ETF也分别下跌3.29%、5.07%和7.93%，提前定价了下周一国内市场的回调。

但由于市场已经在4月份对贸易战预期的市场有过充足的演练，我们能看到10月10日周五美股VIX指数的上涨幅度

并不大。而且我们能看到周日中国商务部回应道，“中国的出口管制不是禁止出口，对符合规定的申请将予以许可。

并且在措施公布前，中方已通过双边出口管制对话机制向各有关国家和地区作了通报。”从文中，我们能看出中方并

不想形势加剧。在这样的背景下，我们预估市场的下跌幅度会低于4月份的情况。

不过在外交谈判还未有类似5月初中美日内瓦经贸会谈联合声明的初步解决方案前，市场仍然会处于震荡期。我们从

今年4月至5月的净值走势可以看出，中美的股指走势基本也是在5月联合声明达成后，才基本修复4月份的跌幅，

前期整体走势偏震荡。所以我们预估在中美领导人在10月底的APEC峰会上见面前，整体市场走势会偏震荡。

但目前市场环境与4月份有个重大的区别则是，当下中美市场随着这半年的上行，估值都已经处于较高分位数上，当

市场出现风险事件，回调的风险也在加大。所以后续我们要从估值仍然合理的板块进行配置。从中信一级行业指数滚

动十年PE分位数的角度看，电力设备和新能源、医药、有色金属、通信、电力和非银等板块估值分位数水平仍处于

60%分位数以下，相较地产、电子和计算机等行业估值相对合理，可以挖掘这些行业的潜在机会。

另外，从大小盘成长价值20日相对涨跌幅差额上看风格的变化，我们能看到小盘和价值的表现在相对回归，也是一

定程度上对应着微盘和红利板块资金的回流。我们预估在10月底双方协商结束前，微盘红利的杠铃策略会重新表现。

而且目前10月份美联储继续大概率继续降息，以及从离岸人民币不升反降的情况来看，国内10月份跟随降息的可能

性也很大。在国内外流动性持续宽松的支持下，市场大幅下行的可能性不大，更重要是选取合适的板块。对于未来一

周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位继续围绕有色金属、医药和电力等板块进行配置获取弹性收益。

本周央行通过7天逆回购投放10,210亿元，到期26,633亿元，整体通过公开市场操作净回笼16,423亿元。短端1

周SHIBOR和DR007，分别报1.451%和1.485%，较上周分别上升4.6BP和下降12.68BP。1个月SHIBOR和3个月

SHIBOR分别报1.559%和1.578%，较上周分别下降1.1BP和0.2BP。

综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术仓位继续围绕有色金属、医药和

电力等板块进行配置获取的弹性收益。

从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，10月份权益推荐仓位为50%。拆分来看，模型对10月份经

济增长层面信号强度为40%；而货币流动性层面信号强度为60%。择时策略2025年年初至今收益率为13.57%，同期

Wind全A收益率为25.65%。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

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