量化观市：两次关税冲击下A股交易结构对比分析-251013-华源证券.pdfVIP

金工点评报告

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2025年10月13日量化观市：两次关税冲击下A股交易

结构对比分析

证券分析师投资要点：

杨怡玲

SAC：S1350525090004指数量价表现对比：从科创50、创业板指和中证全指三大指数量价指标来看，相较

yangyiling@于今年4月初，当前各个指数资金的认可度和趋势强度逐步提升，或表明市场整体

杨丽华

热度提升但并未达到过热水平。而当前科创50指数拥挤度更高，存在一定的回调风

SAC：S1350525090003

yanglihua@险，但创业板指和中证全指则拥挤度适中。

指数估值情况对比：相比于四月初，目前三大指数估值较高，资金获利了结和落袋

联系人

为安的意愿可能更多，容易造成市场短期波动和回调风险。但对比2015年牛市顶点，

创业板指和中证全指估值指标显著更低，说明当前市场回调风险或有限。

指数融资融券情况对比：相比于今年4月初，当前三大指数的融资余额均有大幅提

升，说明当前资金做多情绪更为浓厚，市场可能过热因而可能存在着一定的回调风

险。而相对于2015年牛市来看，融资余额与市场流通市值两者之比存在较大差距，

说明相较于2015年牛市顶点，当前市场的“过热”程度较低，指数回调风险或有限。

行业表现对比。从2024年9月24日至2025年4月2日本轮关税战开始之前，计

算机、电子和传媒行业表现较好，区间收益分别为61%、51.51%、45.28%；在本

轮关税战开始之后，通信、有色金属和电子行业表现较好，区间收益分别为65.22%、

60.86%、42.18%。

经历过4月以来的上涨，目前绝大多数行业的估值都有所提升，多数行业内创新高

股票数量占比有所增长；站在当前位置，需警惕部分估值分位数过高、近期成交较

热的板块，如计算机、电子等行业短期可能较为震荡。

风险提示：1）中美关税政策超预期；2）国内宏观政策变动导致基本面发生变化；3）

历史数据不代表未来表现，当市场环境突变时，模型可能因失效或过度拟合历史数

据而导致亏损。

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明

源引金融活水润泽中华大地

2025年4月2日美国宣布对中国输美商品征收“对等关税”，标志着中美贸易摩擦已经

升级到关税问题的持续对抗。近期中美关税对抗再起波澜，国庆节期间美国宣布征收“港口

费”，并将多家中国实体列入出口管制“实体清单”；10月9日中国宣布对境外稀土物项等

实施出口管制，10月10日宣布对美船舶收取港务费；特朗普于10月10日在社交媒体上宣

布对中国额外征收100%的关税+关键软件管制。

本次关税战升级后，美国权益资产大幅承压，10月10日标普500和纳斯达克100分别

下跌-2.71%、-3.49%。由于交易时间差问题，A股在10月10日虽有下跌，但并未反映全

部关税冲击。因而本文对两次关税冲击下A股交易结构进行对比分析，以评估A股自身对关