量化行业配置：行业超预期增强策略9月超额收益达5.29%25-251013-国金证券.pdfVIP

s

主要市场及行业指数表现

过去一个月，国内主要市场指数普涨，中证500、沪深300、中证1000、国证2000、上证50分别上涨5.23%、3.20%、

1.83%、0.46%、0.42%。行业指数涨跌不一，在中信一级行业中有15个行业上涨，电力设备及新能源、有色金属、电

子、房地产、汽车等行业指数涨幅靠前，其中电力设备及新能源行业指数涨幅最大，月涨幅达18.64%。国防军工、银

行、综合金融的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-6.62%、-6.65%、-8.04%。

行业因子与行业轮动策略表现

九月因子表现均较好，从IC上来看六个基础因子均能带来正向表现，其中质量和超预期因子表现突出，其IC均值分

别达到了20.59%和24.68%；多空收益方面，所有因子也均能带来正向收益，其中质量、分析师预期和超预期因子的

多空收益分别达到3.56%、4.43%和7.13%，较为突出；多头超额收益方面，则是超预期因子表现较好，上个月达到6.24%

的多头超额收益。

今年以来，所有因子的IC值均为正，其中质量、分析师预期和调研活动因子较突出，IC均值达到8.79%、8.18%和10.72%；

各因子在多空收益方面也有突出表现，其中质量、分析师预期、超预期和调研活动因子的多空收益达到23.96、20.68%、

14.49%和14.06%；盈利、质量、分析师预期和调研活动全年来看也能带来正的多头超额收益，分别达到7.36%、8.45%、

5.13%、6.31%和2.18%。

九月，超预期增强行业轮动策略收益率为7.35%，行业等权基准收益率为2.19%，策略九月的超额收益率为5.29%；景

气度估值行业轮动策略收益率为2.85%，相对行业等权基准的超额收益为0.63%。九月调研行业精选策略表现一般，

策略收益率为1.33%，策略的超额收益率为-0.88%。

当期行业推荐

超预期增强行业轮动策略十月份推荐的行业为电子、通信、传媒、计算机和非银行金融。相比上月，策略推荐行业从

有色金属行业调整到了通信行业。本期推荐行业中电子行业的超预期因子得分进一步上升，同时其他细分因子依旧保

持较高得分，在各行业中的总得分排名第一；通信行业则是在超预期因子上均有较大的得分提升，因此总得分进入前

五，得到策略推荐；传媒的估值动量得分也大幅上升，总排名为第三；计算机也是在超预期表现上明显提升。

景气度估值行业轮动策略给出的十月行业推荐为传媒、电子、有色金属、农林牧渔和计算机，其中有色金属和农林牧

渔的分析师预期与超预期得分都靠后，因此并未得到超预期增强策略的推荐。

调研行业精选策略十月份的推荐行业为综合、银行、交通运输、房地产和消费者服务行业。本期银行行业的基金调研

热度有所上升，同时综合、交通运输和房地产行业的调研拥挤度明显下降，因此得到推荐。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

扫码获取更多服务

金融工程月报

内容目录

一、当期市场与行业概况3

1.1主要市场及行业指数表现3

二、行业轮动策略构建与策略表现4

2.1行业轮动策略架构4

2.2行业大类因子分析4

2.3策略因子表现5

2.4行业配置策略表现6

2.5行业策略内部细分因子打分观测8

风险提示10

图表目录

图表1：主要市场指数过去一个月表现(截至2025.07.31)3

图表2：主要市场指数年初至今表现(截至2025.07.31)3

图表3：国金金工行业配置框架4

图表4：单因子IC均值与多空（多头）收益5

图表5：质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益5

图表6：分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益5

图表7：策略因子IC统计表5

图表8：超预期增强因子IC6

图表9：超预期增强因子多空收益表现6

图表10：调研活动因子IC6

图表11：调研活动因子多空收益表现6

图表1