【国盛-2025研报】华凯易佰（300592）：主动调整业务节奏，库存显著优化.pdfVIP

证券研究报告|季报点评

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20251026

年月日

华凯易佰（300592.SZ）

主动调整业务节奏，库存显著优化

事件：公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营业收入67.40亿元/同买入（维持）

比+10.21%，归母净利润0.49亿元/同比-73.90%，扣非归母净利润0.35股票信息

亿元/同比-81.12%。其中2025Q3实现营收22.04亿元/同比-15.10%，归

母净利润0.13亿元/同比-76.87%，扣非归母净利润0.11亿元/同比-行业互联网电商

前次评级买入

80.55%。

10月24日收盘价（元）10.32

业务：主动调整业务节奏，子公司整合加速。1）跨境业务增速放缓，系主总市值（百万元）4,173.01

动优化策略所致。2025Q1-3营收同比+10.21%，但单Q3营收同比-总股本（百万股）404.36

15.10%，主要系海外市场政策调整、跨境电商行业竞争加剧背景下，公司其中自由流通股（%）86.81

为提升抗风险能力，主动优化业务架构、调整经营节奏，阶段性聚焦资产30日日均成交量（百万股）9.70

质量提升，导致营收增速有所放缓。2）子公司业务整合深化，资产质量持股价走势

续改善。全资子公司易佰网络与通拓科技持续推进业务整合，重点实施库

存优化管理计划，对存货进行系统性筛选与清理。截至报告期末，公司存华凯易佰沪深300

30%

货规模达11.96亿元/较2024年末下降34.22%，库存结构向健康方向转

型，存货周转效率和整体运营质量持续改善，为后续资源精准配置奠定基18%

础。6%

-6%

财务端：毛利费用均有所承压，系主动优化库存结构。1）毛利端，2025Q3

公司毛利率同比-1.89pct至31.15%；2）费用端，2025Q3公司销售/管理-18%

/研发/财务费用率分别同比+1.34pct/-1.60pct/+0.16pct/+0.22pct至-30%

26.0%/3.31%/0.99%/0.52%，其中财务费用增加主要系汇兑收益