【群益(香港)-2025研报】淡季需求承压，税、费影响Q3盈利.pdfVIP

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ChinaResearchDept.

阿

2025年10月29日

顾向君海天味业(603288.SH)BUY买进

H70420@capitalcom.tw

目标价(元)44淡季需求承压，税、费影响Q3盈利

公司基本资讯业绩概要：

产业别食品饮料

A股价(2025/10/28)38.40公告2025年前三季度实现营收216.3亿，同比增6%，录得归母净利润

上证指数(2025/10/28)3988.22

股价12个月高/低48.7/37.1253.2亿，同比增10.5%；单三季度实现营收64亿，同比增2.5%，录得归母净

总发行股数(百万)5851.82

利润14亿，同比增3.4%。Q3业绩不及预期。

A股数(百万)5560.60

A市值(亿元)2135.27

点评与建议：

主要股东广东海天集团

股份有限公司

◼Q3公司收入略低于预期，我们认为受餐饮需求低迷影响：

(55.36%)

每股净值(元)6.761）产品大类看，前三季度酱油实现收入111.6亿，同比增7.9%，蚝油

股价/账面净值5.68

一个月三个月一年实现收入36.3亿，同比5.9%，调味酱实现收入22.3亿，同比增9.6%，

股价涨跌(%)-2.20.8-13.1其他产品实现营收35.9亿，同比增13.4%。单三季度酱油实现营收

近期评等32.3亿，同比增5%，蚝油实现收入11.3亿，同比增2%，调味酱实

出刊日期前日收盘评等现收入6亿同比增3.5%，其他产品收入10.9亿，同比增6.5%。

2025-08-2940.08买进

2025-04-2941.26买进2）渠道看，三季度末经销商总数达6726家，环比上半年新增45家。

2024-10-2945.37区间操作

3）区域看，前三季度东部/南部/中部/北部/西部营收分别同比增

2024-08-3033.99区间操作

12.1%/12.7%/7.2%4.9%/6.9%。

产品组合◼受益原材料价格低位，前三季度毛利率同比提升3.19pcts至39.97%，Q3

酱油54.14%毛利率同比提升3pcts至39.6%。

蚝油1