9月中国金融数据点评：社融正成为债市定价基本面的拐点-251017-国海证券.pdfVIP

2025年10月17日固定收益点评

研究所：[Table_Title]

证券分析师：颜子琦S0350525090002社融正成为债市定价基本面的拐点

yanzq@

联系人：郭溪源S03501250900199月中国金融数据点评

guoxy@

最近一年走势数据观察：9月金融数据有何特点？

9月新增信贷、社融规模季节性回升，但均不及去年同期。9月社融

存量规模新增3.53万亿元，同比少增0.24万亿元。9月人民币贷款

新增1.29万亿元，同比少增0.9万亿元。货币供应量方面，9月M1

增速继续提升，M2、M0增速小幅放缓。9月广义货币M2同比增长8.4%,

较8月回落0.4pct，9月M1同比增长7.2%,较8月提升1.2pct,边

际继续增长。9月M0同比增长11.5%,较8月回落0.2pct。

9月社融规模季节性上升，但弱于往年。由于今年政府债发行节奏快

相关报告于往年，5、6、7月政府债净融资持续处于高位，导致8月、9月政

《9月中国物价数据点评：反内卷对PPI的拉升正府债新增净融资不及去年。此外，9月新增人民币贷款亦不及去年同

在起变化*颜子琦》——2025-10-16期水平，导致9月社融规模弱于2024年同期。

《利率新论系列（二）：基本面定价失效的两个反

9月新增信贷季节性回升，弱于近5年同期水平。供给端看，季末考

思*颜子琦》——2025-10-12

核需要，叠加9月利率债市场赚钱效应不强，10年期中债国债到期

《债市情债市买方比卖方乐观*颜子

收益率从9月1日的1.8257%上行至9月30日的1.8605%，导致银

琦》——2025-10-04

行放贷意愿上升，9月BCI企业融资环境指数为47.58%（8月为

《9月中国PMI数据点评：生产与需求之间是债市

46.37%）。但企业新增信贷中，9月中长期贷款仍不及去年同期水平，

的机会*颜子琦》——2025-10-02

短期贷款同比增长较多，呈现季末冲量特征。另外，居民新增中长

《债市机构行为周报（9月第4周）：从三个细节谈

期贷款较去年同期有所增加，9月落地的房地产放松政策或有所显

起，债券调整到位了吗？*颜子琦》——2025-09-29

效。

9月M1延续高增，M2-M1剪刀差继续收窄。自2024年9月以来，M1

呈现区间上升趋势，M2-M1剪刀差持续收窄，9月M1同比增速升至

7.2%，已连续5个月上涨，为2023年3月以来的最高值。7月以来

M1高增受到权益市场走强的推动较多，而9月M2同比已出现增长放