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2025年特许金融分析师资本市场线与投资组合保险专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师资本市场线与投资组合保险专题试

卷及解析

2025年特许金融分析师资本市场线与投资组合保险专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、资本市场线（CML）描述的是什么关系？

A、所有风险资产组合的期望收益与标准差之间的关系

B、无风险资产与市场组合构成的有效组合的期望收益与总风险之间的关系

C、单个证券的期望收益与其系统性风险之间的关系

D、证券市场线（SML）上所有投资组合的收益与风险关系

【答案】B

【解析】正确答案是B。资本市场线（CML）描绘了由无风险资产和市场投资组合

构成的所有有效投资组合的预期收益率与其总风险（以标准差衡量）之间的关系。它代

表了资本配置的最佳路径。选项A描述的是投资组合的有效前沿，而非CML。选项C

描述的是证券市场线（SML）所揭示的资本资产定价模型（CAPM）关系，即单个资产

的预期收益与其贝塔系数（系统性风险）的关系。选项D混淆了CML和SML，SML

是定价模型，而CML是资产配置模型。知识点：资本市场线的定义与内涵。易错点：

将CML与SML或有效前沿相混淆，关键在于区分CML衡量的是总风险（标准差），

且只适用于有效组合；而SML衡量的是系统性风险（贝塔），适用于所有单个证券和投

资组合。

2、在投资组合保险策略中，当投资组合的价值上升时，该策略通常会要求投资者

做什么？

A、卖出风险资产，买入无风险资产

B、买入风险资产，卖出无风险资产

C、保持资产配置比例不变

D、将全部资金转入风险资产以追求更高收益

【答案】B

【解析】正确答案是B。投资组合保险策略（如复制性看跌期权策略）的核心思想是

“追涨杀跌”，以确保组合价值不低于某个预设的底线（floor）。当组合价值上升时，投资

者的财富增加，风险承受能力也随之增强，因此策略会要求增加对风险资产（如股票）

的投资比例，同时减少无风险资产（如债券）的比例，以捕捉更多的市场上涨潜力。这

被称为动态调整或再平衡。选项A描述的是组合价值下跌时的操作。选项C是买入并

持有策略的特征。选项D过于极端，不符合保险策略的渐进调整原则。知识点：投资

组合保险的动态调整机制。易错点：不理解保险策略的动态性，误以为是静态配置，或

者将上涨和下跌时的操作方向记反。

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3、证券市场线（SML）与资本市场线（CML）的一个关键区别在于，SML衡量的

是资产的哪一种风险？

A、总风险

B、非系统性风险

C、系统性风险

D、流动性风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。证券市场线（SML）是资本资产定价模型（CAPM）的图形

化表示，它揭示了任何资产（无论是否有效）的预期收益率与其不可分散的系统性风险

（通常用贝塔系数Beta衡量）之间的线性关系。而资本市场线（CML）衡量的是有效投

资组合的预期收益率与其总风险（标准差）之间的关系。非系统性风险可以通过多元化

投资分散掉，因此不会在SML上得到风险补偿。流动性风险是另一种风险维度，不是

CAPM和SML的核心。知识点：SML与CML的区别，特别是风险度量指标的不同。

易错点：将系统性风险与总风险混淆，是初学者最常见的错误之一。必须牢记，只有系

统性风险才能获得市场给予的风险溢价。

4、根据资本资产定价模型（CAPM），一个贝塔（Beta）值为1.5的股票，其预期

收益率会？

A、等于无风险利率

B、低于市场组合的预期收益率

C、高于市场组合的预期收益率

D、等于市场组合的预期收益率

【答案】C

【解析】正确答案是C。在CAPM模型中，市场组合的贝塔值被定义为1。贝塔值

是衡量资产相对于市场波动的敏感性指标。贝塔值为1.5意味着该股票的系统性风险是

市场组合的1.5倍。根据高风险高收益的原则，市场只会为更高的系统性风险提供更高

的预期回报。因此，其预期收益率必