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2025年特许金融分析师自由现金流估值中的行业周期影响专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师自由现金流估值中的行业周期影响

专题试卷及解析

2025年特许金融分析师自由现金流估值中的行业周期影响专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在行业周期的扩张阶段，企业自由现金流估值最可能出现的变化特征是什么？

A、自由现金流持续下降，估值折价明显

B、自由现金流稳步增长，估值溢价提升

C、自由现金流波动剧烈，估值不确定性增加

D、自由现金流保持稳定，估值无显著变化

【答案】B

【解析】正确答案是B。在行业扩张阶段，企业通常受益于需求增长和产能利用率

提升，自由现金流呈现稳步增长趋势，市场预期乐观导致估值溢价提升。A选项描述的

是衰退期特征；C选项更符合周期顶部的波动性；D选项与扩张期动态不符。知识点：

行业周期对现金流的影响机制。易错点：混淆扩张期与成熟期的现金流特征。

2、周期性行业在自由现金流估值中，最需要调整的参数是？

A、永续增长率

B、初始自由现金流

C、折现率

D、营运资本变动

【答案】A

【解析】正确答案是A。周期性行业的长期增长难以预测，永续增长率假设对估值

结果影响最大，需结合周期位置进行保守调整。B选项是历史数据；C选项通常相对稳

定；D选项属于短期因素。知识点：周期性行业估值参数敏感性。易错点：忽视永续增

长率的周期调整必要性。

3、以下哪个行业受行业周期影响最小，自由现金流估值相对稳定？

A、汽车制造业

B、公用事业

C、航空业

D、建筑业

【答案】B

【解析】正确答案是B。公用事业需求刚性，受经济周期波动影响最小，自由现金

流稳定性最高。A、C、D选项均为典型周期性行业。知识点：行业周期敏感度分类。易

错点：误判防御性行业特征。

4、在行业衰退期，自由现金流估值模型应优先考虑？

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A、高增长情景

B、清算价值法

C、平均化处理

D、乐观预测

【答案】C

【解析】正确答案是C。衰退期应采用跨周期平均化处理，平滑短期波动对估值的

影响。A、D选项会高估价值；B选项仅适用于极端情况。知识点：衰退期估值方法选

择。易错点：忽视周期平滑技术的重要性。

5、自由现金流估值中，行业周期位置主要通过哪个指标判断？

A、市盈率

B、产能利用率

C、资产负债率

D、股息支付率

【答案】B

【解析】正确答案是B。产能利用率直接反映行业供需平衡状态，是判断周期位置

的核心指标。A选项是结果指标；C、D选项属于财务健康度指标。知识点：周期位置

判断指标体系。易错点：混淆因果指标与结果指标。

6、周期顶部的自由现金流估值风险主要来源于？

A、过度乐观的现金流预测

B、折现率设定过高

C、忽视营运资本需求

D、低估永续增长率

【答案】A

【解析】正确答案是A。周期顶部容易高估持续盈利能力，导致现金流预测过度乐

观。B选项会低估价值；C、D选项影响相对较小。知识点：周期顶部估值陷阱。易错

点：忽视均值回归规律。

7、在自由现金流估值中，行业周期分析最关键的步骤是？

A、识别周期驱动因素

B、计算历史波动率

C、预测短期业绩

D、设定折现率

【答案】A

【解析】正确答案是A。识别驱动因素是理解周期规律的基础，直接影响估值假设

合理性。B、C、D选项是后续步骤。知识点：周期分析框架。易错点：本末倒置，关注

次要因素。

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8、以下哪种自由现金流调整方法最适合强周期行业？

A、标准化处理

B、趋势外推法

C、情景分析法

D、静态估值法