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2025年特许金融分析师动态对冲的成本与挑战专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师动态对冲的成本与挑战专题试卷及

解析

2025年特许金融分析师动态对冲的成本与挑战专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在动态对冲策略中，当标的资产价格波动率上升时，对冲者面临的主要挑战是

什么？

A、对冲成本降低

B、对冲频率增加

C、对冲效果更稳定

D、对冲风险减少

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率上升会导致标的资产价格变动更频繁，需要更频繁

地调整对冲头寸，从而增加交易成本和操作复杂性。知识点：波动率与对冲频率的关系。

易错点：考生可能误认为波动率上升会降低对冲成本，实际上波动率上升通常会增加对

冲成本。

2、以下哪项是动态对冲中“交易成本”的主要组成部分？

A、时间价值衰减

B、买卖价差

C、隐含波动率变化

D、利率变动

【答案】B

【解析】正确答案是B。交易成本主要包括买卖价差、佣金和滑点等，其中买卖价

差是最直接的成本。知识点：交易成本的构成。易错点：考生可能混淆交易成本与期权

定价中的其他因素，如时间价值或波动率。

3、在Delta对冲中，当标的资产价格上涨时，对冲者应如何调整头寸？

A、买入更多标的资产

B、卖出部分标的资产

C、保持头寸不变

D、增加期权头寸

【答案】B

【解析】正确答案是B。Delta对冲中，标的资产价格上涨会导致Delta值增加，对

冲者需要卖出部分标的资产以维持Delta中性。知识点：Delta对冲的调整逻辑。易错

点：考生可能误认为需要买入更多资产，实际上需要反向操作。

4、动态对冲中“基差风险”指的是什么？

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A、标的资产与对冲工具价格变动不一致

B、利率变动对对冲的影响

C、波动率变化对对冲的影响

D、时间价值衰减的影响

【答案】A

【解析】正确答案是A。基差风险是指对冲工具与标的资产价格变动不完全一致导

致的对冲效果偏差。知识点：基差风险的定义。易错点：考生可能混淆基差风险与其他

风险类型，如利率风险或波动率风险。

5、以下哪项是动态对冲中“模型风险”的主要来源？

A、市场流动性不足

B、对冲模型假设与实际不符

C、交易对手违约

D、政策变动

【答案】B

【解析】正确答案是B。模型风险源于对冲模型的假设（如波动率、利率等）与实

际市场情况不符，导致对冲效果偏差。知识点：模型风险的来源。易错点：考生可能误

认为模型风险与流动性或交易对手相关。

6、在动态对冲中，Gamma值较高意味着什么？

A、对冲频率较低

B、对冲成本较低

C、Delta值变化较快

D、对冲效果更稳定

【答案】C

【解析】正确答案是C。Gamma值衡量Delta值对标的资产价格变动的敏感性，

Gamma值高意味着Delta值变化较快，需要更频繁调整对冲头寸。知识点：Gamma值

的含义。易错点：考生可能误认为Gamma值高会降低对冲频率，实际上会增加。

7、以下哪项是动态对冲中“流动性风险”的表现？

A、对冲工具价格大幅波动

B、无法及时以合理价格交易对冲工具

C、对冲模型失效

D、利率突然变动

【答案】B

【解析】正确答案是B。流动性风险指市场深度不足或交易量不足，导致无法及时

以合理价格交易对冲工具。知识点：流动性风险的定义。易错点：考生可能混淆流动性

风险与价格波动或模型风险。

2025年特许金融分析师动态对冲的成本与挑战专题试卷及解析3

8、动态对冲中“时间价值衰减”对期权卖方的影响是什么？

A、增加对冲成本

B、减少对冲收益

C、提高对冲效果