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2025年特许金融分析师自由现金流估值中的模型局限性分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师自由现金流估值中的模型局限性分

析专题试卷及解析

2025年特许金融分析师自由现金流估值中的模型局限性分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在自由现金流估值模型中，以下哪项最准确地描述了“终值计算”的主要局限性？

A、终值计算依赖于永续增长假设，该假设对长期预测高度敏感

B、终值计算忽略了短期现金流波动的影响

C、终值计算无法反映资本性支出的变化

D、终值计算仅适用于成熟企业

【答案】A

【解析】正确答案是A。终值计算通常采用永续增长模型或退出倍数法，其中永续

增长假设对终值结果影响极大，微小的增长率变化会导致终值显著波动。B选项错误，

因为终值计算本身就是为了反映长期价值而非短期波动；C选项错误，资本性支出已包

含在自由现金流计算中；D选项错误，终值计算适用于所有企业，只是不同阶段企业适

用方法不同。知识点：终值计算敏感性。易错点：混淆终值与短期现金流的关系。

2、以下哪项是自由现金流估值模型在预测期选择上的主要局限性？

A、预测期越长，模型准确性越高

B、预测期过短会低估企业价值

C、预测期选择不影响终值计算

D、预测期应固定为10年

【答案】B

【解析】正确答案是B。预测期过短会导致企业价值过度依赖终值，而终值本身存

在较大不确定性，从而低估企业真实价值。A选项错误，预测期越长，预测难度越大，

准确性反而可能降低；C选项错误，预测期长度直接影响终值占比；D选项错误，预测

期应根据企业生命周期和行业特点灵活确定。知识点：预测期选择对估值的影响。易错

点：认为预测期越长越好。

3、在自由现金流估值中，以下哪项最准确地反映了“折现率选择”的局限性？

A、折现率仅反映无风险利率

B、折现率无法捕捉企业特有风险

C、折现率计算依赖主观假设

D、折现率与现金流增长无关

【答案】C

【解析】正确答案是C。折现率（如WACC）的计算涉及多个主观假设，如市场风

险溢价、贝塔系数等，这些假设的微小变化会显著影响估值结果。A选项错误，折现率

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包含无风险利率和风险溢价；B选项错误，折现率可以通过调整反映企业特有风险；D

选项错误，折现率与现金流增长共同决定现值。知识点：折现率主观性。易错点：忽视

折现率计算中的假设敏感性。

4、以下哪项是自由现金流估值模型在“现金流预测”中的主要局限性？

A、现金流预测完全基于历史数据

B、现金流预测无法反映季节性波动

C、现金流预测依赖管理层主观判断

D、现金流预测忽略税收影响

【答案】C

【解析】正确答案是C。自由现金流预测需要管理层对未来收入、成本、资本支出

等做出主观判断，这些判断可能存在偏差或乐观倾向。A选项错误，现金流预测需结合

历史数据和未来预期；B选项错误，季节性波动可以在预测中体现；D选项错误，税收

影响已包含在自由现金流计算中。知识点：现金流预测主观性。易错点：过度依赖历史

数据。

5、在自由现金流估值中，以下哪项最准确地描述了“通货膨胀处理”的局限性？

A、通货膨胀不影响自由现金流计算

B、名义现金流与实际现金流混用导致估值偏差

C、通货膨胀仅影响折现率

D、通货膨胀处理方法唯一

【答案】B

【解析】正确答案是B。若名义现金流与实际现金流混用，或折现率与现金流不匹

配，会导致估值结果严重偏差。A选项错误，通货膨胀直接影响收入、成本等现金流项

目；C选项错误，通货膨胀同时影响现金流和折现率；D选项错误，通货膨胀处理方法

多样，需保持一致性。知识点：通货膨胀处理一致性。易错点：忽视名义与实际变量的

匹配。

6、以下哪项是自由现金流估值模型在“非经营性资产处理”中的主要局限性？

A、非经营性资产应全部纳入估值

B、非经营性资产估值方法与经营资产相同

C、非经营性资产价值难以准确量化