【国海-2025研报】谷歌A（GOOGL）：搜索广告与云业务表现强劲、TPU+Gemini+应用组合拳优势显著.pdfVIP

2025年11月03日公司研究评级：买入(首次覆盖)

研究所：[Table_Title]

证券分析师：陈梦竹S0350521090003搜索广告与云业务表现强劲、“TPU+Gemini+

chenmz@

证券分析师：尹芮S0350522110001应用”组合拳优势显著

yinr@

-AGOOGL2025Q3

—谷歌（）年财报点评报告

最近一年走势事件:

美国时间2025年10月29日，谷歌发布2025年Q3财报：2025Q3，

公司实现1023.46亿美元收入/YOY+16%；实现349.79亿美元净利润

/YOY+33%，稀释每股收益2.87美元/YOY+35%。

投资要点:

1、搜索广告：AI重构体验与变现逻辑，商业化效率持续提升。2025Q3

谷歌服务收入871亿美元（YoY+14%），超彭博一致预期（以下简称一

致预期）的847亿美元，其中谷歌广告业务收入741.82亿美元，同比增

长13%。AI技术深度重塑搜索广告生态，根据本次财报披露，AI

Overviews覆盖超20亿用户，AIMode美国日活用户突破7500万，推

动商业查询增速显著回升。商业化路径清晰验证，AI驱动的广告变现效

率已对标传统搜索，长期有望通过广告位扩容进一步释放价值。全球推

市场数据2025/11/3出的AI-Max广告产品获数十万广告主采用，依托意图预测技术解锁增量

当前价格（美元）283.72查询场景，转化效率显著提升（如Kayak转化价值提升12%），成为搜

52周价格区间（美元）140.53-291.59索广告增长新引擎。

总市值（亿美元）34,265

2、YouTube：双引擎变现+技术赋能，长期价值凸显。YouTube实现广

流通市值（亿美元）34,265

告与订阅双轮驱动，2025Q3广告收入103亿美元（YoY+15%），直接

总股本（万股）12,077

响应广告与Shorts为主要增量来源（Shorts单小时观看收入已超传统贴

流通股本（万股）12,077

片广告）。AI工具持续赋能内容生态、助力广告素材制作，截至2025Q3

日均成交额（百万美元）8,060.34

财报，Veo3累计生成2.3亿条视频，显著简化创作流程并深化品牌与创

近一月换手（%）0.54

作者合作。

3、云业务：AI需求迸发驱动高质量