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2025年特许金融分析师期权与其他衍生品的组合应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师期权与其他衍生品的组合应用专题

试卷及解析

2025年特许金融分析师期权与其他衍生品的组合应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、某投资者预期某股票价格将小幅上涨，但希望限制下行风险，应采用哪种期权

策略？

A、买入看涨期权

B、买入看跌期权

C、牛市价差组合

D、卖出看涨期权

【答案】C

【解析】正确答案是C。牛市价差组合通过买入低行权价看涨期权同时卖出高行权

价看涨期权，既能在股价上涨时获利，又通过卖出期权降低权利金成本，实现风险可控

的温和看涨策略。A选项虽然看涨但成本较高；B选项为看跌策略；D选项无限风险不

符合风控要求。知识点：期权组合策略特征。易错点：混淆单边策略与价差策略的风险

收益特征。

2、下列哪种情况最适合使用保护性看跌期权策略？

A、预期标的资产大幅上涨

B、持有股票但担心短期下跌

C、预期市场剧烈波动但方向不明

D、收取权利金增强收益

【答案】B

【解析】正确答案是B。保护性看跌期权通过持有股票同时买入看跌期权，为资产

提供下跌保险，符合持有资产但担忧风险的场景。A适合买入看涨期权；C适合跨式组

合；D适合卖出期权策略。知识点：期权保险功能应用。易错点：忽略该策略必须持有

标的资产的前提条件。

3、当隐含波动率异常高时，期权交易者最可能采取什么行动？

A、大量买入期权

B、构建卖出波动率策略

C、买入深度价外期权

D、增加期权多头头寸

【答案】B

【解析】正确答案是B。高隐含波动率意味着期权价格被高估，专业交易者倾向于

通过卖出期权（如跨式组合空头）来捕捉波动率回归均值的机会。A、C、D都会在波

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动率下降时面临损失。知识点：波动率交易原理。易错点：混淆方向性交易与波动率交

易的区别。

4、某基金经理需要对冲股票组合的系统性风险，最适宜的衍生工具是？

A、个股期权

B、股指期货

C、可转换债券

D、利率互换

【答案】B

【解析】正确答案是B。股指期货能高效对冲整个股票组合的市场风险，具有流动

性强、成本低的优势。A只能对冲个股；C属于混合证券；D用于利率风险管理。知识

点：衍生工具风险对冲适用性。易错点：忽略系统性风险与非系统性风险的差异。

5、蝶式价差组合的最大亏损发生在什么情况下？

A、标的资产价格等于中间行权价

B、标的资产价格低于最低行权价

C、标的资产价格高于最高行权价

D、标的资产价格在两端行权价之外

【答案】D

【解析】正确答案是D。蝶式价差通过买入两个价外期权、卖出两个价内期权构建，

当标的资产价格超出两端行权价时，所有期权价值归零，损失净权利金支出。A选项实

现最大盈利。知识点：期权组合损益结构。易错点：混淆蝶式与铁蝶式的损益特征。

6、下列哪种衍生品具有线性收益特征？

A、看涨期权

B、看跌期权

C、期货合约

D、跨式组合

【答案】C

【解析】正确答案是C。期货收益与标的资产价格呈线性关系，无凸性特征。期权

具有非线性收益（凸性），跨式组合由期权构成同样非线性。知识点：衍生品收益特征

分类。易错点：忽略期货与期权的本质区别。

7、某公司发行可转换债券，从发行人角度看相当于？

A、普通债券+看涨期权多头

B、普通债券+看涨期权空头

C、普通债券+看跌期权多头

D、普通债券+看跌期权空头

【答案】B

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【解析】正确答案是B。可转债赋予持有人转换权利，相当于发行人出售了看涨期

权（持有人有权按约定价格买入股票）。A是持有人视角。知