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2025年特许金融分析师自由现金流估值答题策略专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师自由现金流估值答题策略专题试卷

及解析

2025年特许金融分析师自由现金流估值答题策略专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在自由现金流估值中，企业自由现金流（FCFF）最准确的定义是什么？

A、支付给所有资本提供者的现金流

B、仅支付给股权持有者的现金流

C、扣除资本支出后的经营现金流

D、扣除营运资本变动后的净利润

【答案】A

【解析】正确答案是A。企业自由现金流（FCFF）是指公司在支付了所有经营费用

和税收后，但未支付任何资本提供者（包括债权人和股东）之前的现金流。选项B错

误，因为那是股权自由现金流（FCFE）的定义。选项C和D不完整，没有涵盖所有相

关调整。知识点：FCFF的基本定义。易错点：容易混淆FCFF和FCFE的概念。

2、在计算FCFF时，以下哪项通常需要加回？

A、折旧费用

B、利息费用

C、股利支付

D、营运资本增加

【答案】A

【解析】正确答案是A。折旧是非现金费用，因此在计算FCFF时需要加回。选项

B错误，利息费用虽然需要调整，但不是简单加回。选项C错误，股利支付是现金流

出。选项D错误，营运资本增加会减少FCFF。知识点：FCFF计算中的调整项目。易

错点：容易忽略非现金费用的调整。

3、以下哪种情况最适合使用FCFE模型而非FCFF模型？

A、公司资本结构稳定

B、公司有大量债务且波动较大

C、公司处于高增长阶段

D、公司有稳定的股利政策

【答案】B

【解析】正确答案是B。当公司债务水平波动较大时，使用FCFE模型更合适，因为

它直接反映股权现金流。选项A、C、D情况下FCFF模型可能更适用。知识点：FCFF

与FCFE模型的适用场景。易错点：容易忽视资本结构变化对模型选择的影响。

4、在终值计算中，永续增长法的关键假设是什么？

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A、增长率低于折现率

B、增长率高于折现率

C、增长率等于折现率

D、增长率与通胀率一致

【答案】A

【解析】正确答案是A。永续增长法要求增长率必须低于折现率，否则终值会趋于

无穷大。选项B和C会导致估值不合理。选项D虽然可能成立，但不是必要条件。知

识点：永续增长法的假设条件。易错点：容易忽略增长率与折现率的关系。

5、以下哪项会直接增加公司的FCFF？

A、增加营运资本

B、提高税率

C、减少资本支出

D、增加利息支出

【答案】C

【解析】正确答案是C。减少资本支出会直接增加FCFF。选项A和B会减少FCFF。

选项D不影响FCFF，因为它是融资活动。知识点：影响FCFF的因素。易错点：容

易混淆经营性现金流和融资性现金流的影响。

6、在计算FCFF时，以下哪项通常需要扣除？

A、折旧费用

B、营运资本减少

C、资本支出

D、利息税盾

【答案】C

【解析】正确答案是C。资本支出是维持或扩大业务所需的现金流出，需要从FCFF

中扣除。选项A和B会增加FCFF。选项D是融资活动，不影响FCFF。知识点：FCFF

计算中的扣除项目。易错点：容易忽略资本支出的重要性。

7、以下哪种折现率最适合用于FCFF？

A、股权成本

B、加权平均资本成本

C、无风险利率

D、债务成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。FCFF是支付给所有资本提供者的现金流，因此应使用

WACC作为折现率。选项A适用于FCFE。选项C和D不完整。知识点：折现率的

选择。易错点：容易混淆不同现金流的折现率。

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