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2025年特许金融分析师自由现金流的组成要素与推导过程专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师自由现金流的组成要素与推导过程

专题试卷及解析

2025年特许金融分析师自由现金流的组成要素与推导过程专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在计算企业自由现金流（FCFF）时，以下哪项不属于必要的调整项目？

A、折旧与摊销

B、资本性支出

C、股利支付

D、营运资本变动

【答案】C

【解析】正确答案是C。企业自由现金流反映的是可供所有资本提供者（包括债权

人和股东）分配的现金流，因此不应扣除仅属于股东的股利支付。知识点：FCFF的核

心概念是衡量企业核心经营活动产生的、在满足再投资需求后可供所有资本提供者分配

的现金流。易错点：容易将FCFF与股权自由现金流（FCFE）混淆，FCFE才需要考

虑股利支付。

2、从净利润推导企业自由现金流（FCFF）时，需要加回税后利息费用的原因是？

A、利息费用属于经营活动现金流

B、净利润已扣除利息费用，而FCFF是支付利息前的现金流

C、利息费用可以抵税，加回可以反映其税盾效应

D、这是会计准则的强制规定

【答案】B

【解析】正确答案是B。净利润是债权人利息和股东股利分配前的利润，但计算过

程中已经扣除了税后利息费用。FCFF衡量的是支付利息前的现金流，代表整个企业的

价值，因此需要将已扣除的税后利息费用加回。知识点：FCFF与FCFE的关键区别在

于对利息的处理。易错点：容易忽略“税后”这个定语，直接加回全部利息费用，或者错

误地认为加回利息是为了反映税盾效应（税盾效应在用WACC折现时已考虑）。

3、下列哪项变动会导致企业自由现金流（FCFF）增加？

A、增加存货采购

B、提前偿还长期债务

C、出售闲置固定资产

D、提高应收账款周转率

【答案】D

【解析】正确答案是D。提高应收账款周转率意味着应收账款回收速度加快，导致

营运资本占用减少，即营运资本变动为负（或现金流入），从而增加FCFF。知识点：营

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运资本变动是FCFF的重要组成部分，其增加会减少FCFF，减少则会增加FCFF。易

错点：容易混淆资本性支出和营运资本变动的影响，或者误认为偿还债务会影响FCFF

（偿还债务属于融资活动，不影响FCFF）。

4、在计算无杠杆自由现金流（即FCFF）时，资本性支出（CapEx）的作用是？

A、维持现有产能的必要支出

B、支持未来增长的扩张性支出

C、A和B都是

D、与FCFF计算无关

【答案】C

【解析】正确答案是C。资本性支出包括两部分：一是为维持企业现有生产能力而进

行的更新改造支出（维持性CapEx），二是为扩大业务规模而进行的新增投资支出（增

长性CapEx）。这些支出都是企业未来产生现金流所必需的投资，因此在计算当期可自

由分配的现金流时必须扣除。知识点：FCFF衡量的是在满足了所有再投资需求（包括

营运资本和长期资产）后的现金流。易错点：可能只考虑增长性投资而忽略了维持性投

资，或者错误地认为所有资本性支出都只与增长相关。

5、某公司报告的净利润为1000万元，折旧为200万元，营运资本增加了50万元，

资本性支出为300万元，税率为25%。假设无利息支出，其企业自由现金流（FCFF）

最接近？

A、850万元

B、900万元

C、950万元

D、1000万元

【答案】A

【解析】正确答案是A。从净利润开始推导FCFF：FCFF=净利润+折旧与摊销

营运资本增加资本性支出+税后利息费用。本题无利息支出，故FCFF=1000+200

50300=850万元。知识点：掌握从净利润推导FCFF的标准公式和步骤。易错点：容

易记错营运资本变动和资本性支出的符号（是减去增加额），或者遗漏某个调整项。

6、与股权自由现金流（FCFE）相比，企业自由现金流（F