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2025年金融风险管理师首选栖息地理论对收益率曲线形态的综合解释专题试卷及解析1

2025年金融风险管理师首选栖息地理论对收益率曲线形态

的综合解释专题试卷及解析

2025年金融风险管理师首选栖息地理论对收益率曲线形态的综合解释专题试卷及

解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、首选栖息地理论认为，投资者通常偏好特定期限的债券，这种偏好会导致收益

率曲线出现何种形态？

A、永远水平

B、永远向上倾斜

C、多种形态，取决于市场参与者的整体偏好分布

D、永远向下倾斜

【答案】C

【解析】正确答案是C。首选栖息地理论的核心观点是，不同的投资者群体有各自

偏好的投资期限（即“栖息地”），例如养老基金偏好长期债券，而货币市场基金偏好短期

债券。当某种期限的债券需求增加时，其价格会上升，收益率会下降；反之，当供给大

于需求时，收益率会上升。因此，整体收益率曲线的形态取决于所有市场参与者对不同

期限债券的供需关系总和，这可以导致曲线呈现向上倾斜、向下倾斜、水平甚至驼峰状

等多种形态。选项A、B、D都过于绝对，不符合该理论的解释。知识点：首选栖息地

理论的核心思想。易错点：容易将该理论与预期理论或流动性溢价理论混淆，误认为收

益率曲线有固定的形态。

2、根据首选栖息地理论，当市场上对长期债券的需求异常旺盛，而短期债券供给

相对过剩时，收益率曲线最可能呈现何种形态？

A、陡峭的向上倾斜

B、平坦

C、向下倾斜（倒挂）

D、驼峰状

【答案】C

【解析】正确答案是C。根据首选栖息地理论，资产价格由其特定市场的供需决定。

当长期债券需求旺盛时，其价格被推高，导致长期利率下降。同时，短期债券供给过剩，

其价格被压低，导致短期利率上升。当长期利率低于短期利率时，收益率曲线就会出现

向下倾斜或倒挂的形态。选项A（陡峭向上）是短期利率远低于长期利率的情况，与题

意相反。选项B（平坦）是长短利率相近，不符合题中供需差异巨大的描述。选项D

（驼峰状）是中期利率最高，与题干描述的长期和短期两端变化不符。知识点：首选栖

息地理论对供需变化如何影响特定期限利率的解释。易错点：容易混淆供需变化对利率

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的影响方向，即需求增加导致利率下降，供给增加导致利率上升。

3、首选栖息地理论在解释收益率曲线时，与流动性溢价理论最主要的区别在于？

A、是否考虑了未来利率的预期

B、是否承认投资者对不同期限债券存在偏好

C、是否认为长期利率等于短期利率的几何平均值

D、是否引入了风险溢价的概念

【答案】B

【解析】正确答案是B。首选栖息地理论的核心就是承认并强调投资者对不同期限

的债券有非中性的、强烈的偏好，即存在“栖息地”。而流动性溢价理论虽然也承认投资

者偏好短期债券（因其流动性更好），但其基础仍然是预期理论，认为投资者是愿意在

不同期限间进行替换的，只是需要额外的流动性溢价作为补偿。因此，是否将“偏好”作

为核心驱动力是两者的关键区别。选项A，预期理论主要考虑未来利率预期，但首选栖

息地理论和流动性溢价理论都将其作为影响因素之一，不是根本区别。选项C是预期

理论的数学表达。选项D，流动性溢价理论明确引入了流动性溢价（一种风险溢价），而

首选栖息地理论更侧重于市场分割导致的供需不平衡，溢价是结果而非前提。知识点：

不同利率期限结构理论的比较。易错点：容易混淆流动性溢价理论和首选栖息地理论，

因为两者都涉及投资者的非完全替代行为。

4、如果中央银行宣布将在未来持续购买长期国债以压低长期利率（量化宽松），根

据首选栖息地理论，这会对收益率曲线产生什么直接影响？

A、导致收益率曲线整体平行下移

B、导致收益率曲线的长期端向下弯曲，可能变得平坦或倒挂

C、导致收益率曲线的短期端向上移动

D、对收益率曲线没有影响，因为该理论只关注私人部门行为

【答案】B

【解析】正确答案是B。首选栖息地理论认为，特定市场的参与者（包括央行）的

行为会直接影响该期限债券的供需。央行持续购买长期国债，是作为长期债券市场的巨

大需求方进入，这将推高长期债券价格，从而压低长期利率。短期利率主要受短期资金

市场影响，因此变化不大。结果是长期利率下降，短期利率相对稳定，使得收