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2025年特许金融分析师资本市场线与多因子模型专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师资本市场线与多因子模型专题试卷

及解析

2025年特许金融分析师资本市场线与多因子模型专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在资本资产定价模型（CAPM）中，资本市场线（CML）描述的是？

A、所有证券的预期收益与系统性风险的关系

B、有效组合的预期收益与总风险的关系

C、单个证券的预期收益与市场组合的关系

D、无风险利率与市场组合的连线

【答案】B

【解析】正确答案是B。资本市场线（CML）描述的是有效投资组合的预期收益与

其总风险（标准差）之间的关系，起点是无风险利率，终点是市场组合。选项A描述的

是证券市场线（SML），而非CML；选项C描述的是单个证券的定价关系，属于SML

范畴；选项D虽然描述了CML的几何形态，但未说明其经济含义。知识点：CML与

SML的区别。易错点：混淆CML（针对有效组合）与SML（针对所有证券）的适用范

围。

2、根据多因子模型，下列哪个因素通常不属于宏观经济因子？

A、通货膨胀率

B、工业生产指数

C、公司规模

D、利率水平

【答案】C

【解析】正确答案是C。公司规模属于公司特征因子（如FamaFrench三因子模型

中的SMB因子），而非宏观经济因子。宏观经济因子包括通货膨胀率、工业生产指数、

利率水平等影响整体经济的变量。知识点：多因子模型的因子分类。易错点：将公司特

征因子误认为宏观经济因子。

3、在资本资产定价模型中，若某证券的值为1.5，市场预期收益率为10%，无风

险利率为3%，则该证券的预期收益率为？

A、13.5%

B、15%

C、12%

D、10.5%

【答案】A

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【解析】正确答案是A。根据CAPM公式，预期收益率=无风险利率+×(市场收

益率无风险利率)=3%+1.5×(10%3%)=13.5%。选项B、C、D计算错误。知识点：CAPM

公式的应用。易错点：混淆值与风险溢价的关系。

4、下列关于套利定价理论（APT）的描述，正确的是？

A、APT假设投资者仅关注单一风险因子

B、APT要求市场组合必须有效

C、APT允许存在多个系统性风险因子

D、APT的推导依赖于投资者效用最大化

【答案】C

【解析】正确答案是C。套利定价理论（APT）的核心假设是资产收益由多个系统

性风险因子驱动，不依赖市场组合的有效性或投资者效用最大化。选项A错误，APT

允许多因子；选项B错误，APT不要求市场组合有效；选项D错误，APT基于无套利

原则而非效用最大化。知识点：APT与CAPM的区别。易错点：混淆APT与CAPM

的理论基础。

5、在FamaFrench三因子模型中，HML因子代表？

A、市场规模因子

B、价值因子

C、动量因子

D、流动性因子

【答案】B

【解析】正确答案是B。HML（HighMinusLow）因子代表价值因子，反映高账面

市值比股票与低账面市值比股票的收益差。选项A是SMB因子；选项C是动量因子

（Carhart四因子模型）；选项D不属于FamaFrench三因子。知识点：FamaFrench三

因子模型的因子含义。易错点：混淆HML与SMB因子的定义。

6、下列哪种情况会导致资本市场线（CML）向上平移？

A、市场风险厌恶程度上升

B、无风险利率上升

C、市场组合风险增加

D、投资者预期收益率下降

【答案】B

【解析】正确答案是B。无风险利率上升会直接导致CML的起点（无风险利率）上

升，从而整条线向上平移。选项A会导致CML斜率增加；选项C会导致市场组合点

右移；选项D与CML无关。知