2025年特许金融分析师Fama-French三因子模型的估计与检验专题试卷及解析.pdfVIP

2025年特许金融分析师FAMAFRENCH三因子模型的估计与检验专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师FamaFrench三因子模型的估计

与检验专题试卷及解析

2025年特许金融分析师FamaFrench三因子模型的估计与检验专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、FamaFrench三因子模型中，除了市场风险溢价外，另外两个因子分别是什么？

A、规模因子和动量因子

B、规模因子和价值因子

C、价值因子和动量因子

D、流动性因子和规模因子

【答案】B

【解析】正确答案是B。FamaFrench三因子模型在市场风险溢价的基础上，增加了

规模因子（SMB，小市值减大市值）和价值因子（HML，高账面市值比减低账面市值

比）。选项A中的动量因子是Carhart四因子模型的内容；选项C缺少规模因子；选项

D中的流动性因子不属于FamaFrench三因子。知识点：因子模型构成。易错点：容易

混淆不同因子模型的组成要素。

2、在FamaFrench三因子模型中，SMB因子主要捕捉哪种市场异象？

A、价值效应

B、动量效应

C、规模效应

D、反转效应

【答案】C

【解析】正确答案是C。SMB（SmallMinusBig）因子通过构建小市值股票组合与大

市值股票组合的收益差，专门捕捉股票收益中的规模效应。选项A的价值效应由HML

因子捕捉；选项B和D的动量与反转效应属于其他市场异象。知识点：因子经济含义。

易错点：容易混淆各因子对应的市场异象。

3、估计FamaFrench三因子模型时，通常采用的时间序列回归方法是？

A、普通最小二乘法

B、广义矩估计

C、最大似然估计

D、主成分分析

【答案】A

【解析】正确答案是A。FamaFrench三因子模型的参数估计通常采用普通最小二乘

法（OLS），因为模型是线性回归形式。选项B的GMM用于更复杂的模型；选项C的

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MLE适用于特定分布假设；选项D的PCA用于因子构建而非参数估计。知识点：计

量经济学方法。易错点：容易混淆不同估计方法的适用场景。

4、FamaFrench三因子模型相比CAPM模型，主要改进在于？

A、引入了无风险利率

B、增加了两个解释因子

C、考虑了交易成本

D、简化了模型结构

【答案】B

【解析】正确答案是B。FamaFrench三因子模型在CAPM的市场因子基础上，增

加了规模和价值两个因子，能更好地解释股票收益差异。选项A的无风险利率CAPM

已包含；选项C的交易成本未纳入模型；选项D的简化与事实相反。知识点：模型演

进逻辑。易错点：容易忽略模型间的继承关系。

5、检验FamaFrench三因子模型有效性时，最常用的统计量是？

A、t统计量

B、F统计量

C、R平方

D、AIC准则

【答案】C

【解析】正确答案是C。R平方衡量模型对收益变动的解释能力，是评估因子模型

有效性的核心指标。选项A的t统计量用于参数显著性检验；选项B的F统计量用于

整体显著性；选项D的AIC用于模型选择。知识点：模型评价指标。易错点：容易混

淆不同统计量的用途。

6、构建HML因子时，需要根据什么指标对股票进行分组？

A、市值规模

B、账面市值比

C、历史收益率

D、波动率

【答案】B

【解析】正确答案是B。HML（HighMinusLow）因子通过高账面市值比（价值股）

与低账面市值比（成长股）股票组合的收益差构建。选项A用于SMB因子；选项C用

于动量因子；选项D的波动率不用于因子构建。知识点：因子构建方法。易错点：容易

混淆不同因子的构建指标。

7、FamaFrench三因子模型认为，小市值股票的平均收益高于大市值股票，主要是

因为？

A、更高的系统性风险

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B、更强的流动性