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2025年特许金融分析师不同发展阶段企业的贴现率选择专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师不同发展阶段企业的贴现率选择专

题试卷及解析

2025年特许金融分析师不同发展阶段企业的贴现率选择专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、对于处于初创期的科技企业，在估算其股权成本时，最常用的替代方法是？

A、使用企业历史平均回报率

B、参考同行业成熟上市公司的贝塔系数

C、采用可比上市公司的平均股权成本

D、直接使用无风险利率作为贴现率

【答案】C

【解析】正确答案是C。初创期企业缺乏历史数据，无法计算自身的历史回报率或

贝塔系数，因此需要参考可比上市公司的平均股权成本。A选项错误，因为初创期企业

没有足够的历史数据；B选项错误，因为初创期企业的风险特征与成熟企业差异较大，

直接使用贝塔系数可能不准确；D选项错误，无风险利率忽略了企业的特定风险。知识

点：初创期企业估值方法。易错点：容易误用成熟企业的估值方法。

2、在为一家快速扩张的零售企业选择贴现率时，应重点考虑的因素是？

A、企业的历史盈利能力

B、行业平均增长率

C、企业的资本结构和系统性风险

D、管理层的经验

【答案】C

【解析】正确答案是C。贴现率的选择主要反映企业的系统性风险和资本结构，快

速扩张的企业通常具有较高的财务杠杆和经营风险。A选项错误，历史盈利能力更多影

响现金流而非贴现率；B选项错误，行业增长率影响现金流预测而非贴现率；D选项错

误，管理层经验是定性因素，不直接用于贴现率计算。知识点：贴现率的影响因素。易

错点：混淆现金流预测与贴现率选择的因素。

3、对于一家处于成熟期的制造业企业，最合适的贴现率计算方法是？

A、使用资本资产定价模型（CAPM）

B、采用股利增长模型

C、参考无风险利率

D、使用行业平均贴现率

【答案】A

【解析】正确答案是A。成熟期企业通常有稳定的现金流和可参考的贝塔系数，适

合使用CAPM计算股权成本。B选项错误，股利增长模型适用于稳定分红的企业，但

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制造业企业分红可能不稳定；C选项错误，无风险利率忽略了企业风险；D选项错误，

行业平均贴现率可能无法反映企业特定风险。知识点：成熟期企业贴现率计算。易错点：

忽视企业特定风险。

4、在估算一家跨国企业的贴现率时，应如何处理国家风险？

A、忽略国家风险，使用全球无风险利率

B、在无风险利率中加入国家风险溢价

C、仅使用企业所在国的无风险利率

D、使用行业平均贴现率

【答案】B

【解析】正确答案是B。跨国企业的贴现率需要反映国家风险，通常在无风险利率

中加入国家风险溢价。A选项错误，忽略国家风险会低估贴现率；C选项错误，仅使用

企业所在国的无风险利率可能无法全面反映跨国风险；D选项错误，行业平均贴现率未

考虑国家风险。知识点：跨国企业贴现率调整。易错点：低估国家风险的影响。

5、对于一家高杠杆的房地产企业，贴现率的选择应更侧重于？

A、股权成本

B、加权平均资本成本（WACC）

C、无风险利率

D、行业平均贴现率

【答案】B

【解析】正确答案是B。高杠杆企业的资本结构对贴现率影响显著，WACC能综合

反映股权和债务成本。A选项错误，仅考虑股权成本会忽略债务成本的影响；C选项

错误，无风险利率无法反映企业风险；D选项错误，行业平均贴现率未考虑企业特定杠

杆。知识点：高杠杆企业贴现率选择。易错点：忽视资本结构的影响。

6、在为一家初创生物制药企业选择贴现率时，应如何调整贝塔系数？

A、使用行业平均贝塔

B、直接使用可比公司的贝塔

C、对贝塔系数进行向上调整

D、忽略贝塔系数

【答案】C

【解析】正确答案是C。初创生物制药企业风险较高，需要对贝塔系数进行向上调

整以反映额外风险。A选项错误，行业平均贝塔可能低估企业风险；B选项错误，可比

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