问询函监管对业绩预告披露质量的影响研究.pdfVIP

摘要

问询函监管是证券交易所一线监管的重要途径手段，通过动态监管一手披

露信息并直击未达监管标准的异常交易事项和财务指标问题，进而督促上市企

业重视信息披露义务的履行，及时纠正低质量披露并补充解释问题信息。而针

对业绩预告这一半强制性信息披露行为，一方面问询函监管充分发挥其即时威

慑力，通过增加企业失真盈利预测的暴露风险、潜在违规成本以及引发管理层

声誉危机，从而遏制管理层自利意图，加强信息披露的透明度和准确度；但另

一方面，问询函仍旧以督促整改这一非处罚式监管模式为主，且受制于交易所

的执法能力和处罚权限，收函企业可能不会将提高信息披露质量落在实处。鉴

于以上分析，本文将着力探讨问询函监管是否能够显著改善上市公司业绩预告

披露质量，充分履行其净化信息披露环境、防范金融风险的监管职责。

本文的实证研究择取2015年至2021年沪深A股上市公司问询函和业绩预

告准确性数据进行回归分析，以检验问询函不同数量和文本特征在改善业绩预

告质量的过程中发挥何种影响作用。本文基于威慑理论中违规行为成本收益权

衡的视角进行理论分析，并借助信息不对称理论和声誉修复理论对论点进行支

撑，最终认为问询函监管使得低质量业绩预告披露产生增量潜在成本甚至超过

既得利益，因而被问询企业的管理层倾向于规避边缘违规行为，选择优化信息

披露策略，披露更准确的盈利预测。而实证结果也表明企业同年度收到问询的

数量越多，函件内容平均语调越消极，则对业绩预告披露质量的改善效应越显

著。本研究还以是否投保董责险作为依据实施分组回归，结果显示问询函对投

保企业信息披露的影响效应更强烈，即董责险在二者关系中发挥正向调节作用。

本文创新之处在于引用文本分析技术对问询函内容进行情感语调分析，拓

展了问询函多重维度特征的研究。此外，本文引入董责险这一调节变量，考量

保险机构这一第三方外部监督者对于管理层机会主义信息披露行为的影响，为

相关领域研究提供新视角。

关键词:问询函；业绩预告；董责险

Abstract

Inquiryregulationisoneoftheimportantmeansoffrontlinesupervisionby

stockexchanges,throughdynamicsupervisionofdisclosureinformationanddirect

attackonabnormaltradingmattersandfinancialindicatorsthatfailtomeetthe

regulatorystandards,thusurginglistedcompaniestoemphasizethefulfillmentof

theirdisclosureobligations,correctlow-qualitydisclosurespromptlyandprovide

additionalexplanationsforproblematicinformation.Asforthesemi-mandatory

informationdisclosurebehaviorofperformanceforecasts,ontheonehand,inquiry

regulationgivesfullplaytoitsimmediatedeterrenteffectbyincreasingthe

exposureriskofdistortedprofitforecasts,thepotentialcostofviolation,and

reputationalcrisis,toinhibittheopportunisticmotivationofthemanagementandto

enhancetheaccuracyofinformationdisclosure.