【东兴-2025研报】锑行业深度：供需增速错配或推升行业进入强景气周期.pdfVIP

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锑行业深度：供需增速错配或推升行业进2025年11月14日

东入强景气周期看好/维持

有色金属行业报告

兴

证分析师张天丰电话：021邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520100001

券

股研究助理闵泓朴电话：021邮箱：minhp-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480124060003

份

投资摘要：

有

限中国锑资源储量全球占比30%。根据USGS统计数据，2024年全球锑资源储量同比增长+1.4%至220.1万吨，储量集中度

公较高，CR3高达50%。其中，中国锑资源储量为全球第一（67万吨，占比30.4%），俄罗斯（35万吨，占比15.9%）、玻利

司维亚（31万吨，占比14.1%）则分列二三位。2020-2024年间，中国锑资源由48万吨增长至67万吨，期间CAGR达8.7%，

证

对应全球储量占比由26%增至30%，中国锑储量呈增长态势。

券

研全球锑矿产量集中度极高，2024年中国产量占比58%。据USGS统计数据，2024年全球锑矿产量为10.4万吨，同比减少

究2%。其中，产量前三分别为中国（6万吨，占比57.7%）、塔吉克斯坦（1.7万吨，占比16.4%）和俄罗斯（1.3万吨，占比

报12.5%），CR3达86.6%。以十年维度观察，全球及中国产量持续缩减，中国产量占比不断降低。2015-2024年间，全球锑

告

矿产量由14.1万吨降至10.4万吨（期间CAGR为-3.4%），中国锑矿产量由11万吨降至6万吨（期间CAGR为-6.5%），中

国占比则由77.8%降至57.7%。

阻燃剂锑需求占比最高，光伏玻璃锑需求增长最快。受益于全球光伏装机的持续快速发展，2024年全球锑消费量同比增长

+10.8%至16.6万吨。其中，阻燃剂仍为需求占比最高部分，2024年阻燃剂锑消费量同比增长+2.9%至7.3万吨。由于2024

年全球光伏新增装机容量同比增长+35.9%至530GW，且双玻组件渗透率不断提升，2024年光伏玻璃锑消费量同比增长+38.6%

至4.9万吨，对应占比由23年的23.7%升至29.6%，是锑下游需求中成长性最强的板块。此外，2024年铅酸电池、聚酯催

化和其他（国家收储等）锑需求量分别为1.7万吨（占比10.1%）、2万吨（占比12%）、0.7万吨（占比4%）。

光伏装机或带动全球锑需求显现持续性扩张。绿色环保发展目标持续，全球可再生能源装机容量仍将强劲增长。2025年9

月24日，习近平主席在联合国气候变化峰会上宣布我国新一轮自主贡献目标，明确2035年全国风电、太阳能发电总装机容

量要达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦以上。据国家能源局统计，截至25年9月底，我国风电、太阳能发电总

装机已经突破17亿千瓦。为实现2035年自主贡献目标，未来10年每年还需新增2亿千瓦左右风光装机。据国际能源署2025

年10月7日发布的《2025年可再生能源》报告预测，2025-2030年间，全球可再生能源新装机容量或达4600GW，为之前

五年增量的两倍。这意味着2025-2030年间，年平均可再生能源新装机容量或达920GW。我们认为，2024-2027年间，全

球光伏新增装机容量或从530GW增至920GW，对应光伏玻璃锑需求或由4.9万吨增至9万吨，期间CAGR达22%，对应

锑需求占比或由29.6%升至40.1%，于2027年超过阻燃剂，成为锑需求中占比最高的部分。