【开源-2025研报】行业点评报告：社融延续降速，存款“搬家”部分流向理财.pdfVIP

银行

行

业社融延续降速，存款“搬家”部分流向理财

研银行——行业点评报告

究

2025年11月14日

刘呈祥（分析师）丁黄石（分析师）

liuchengxiang@kysec.cndinghuangshi@kysec.cn

投资评级：看好（维持）证书编号：S0790523060002证书编号：S0790524040004

信贷节奏季节性回落，票据冲量支撑，财政贴息等政策效果待观察

10月人民币贷款新增2200亿元，同比少增2800亿元，余额增速6.5%较9月

行业走势图环比下降0.1pct。需求受季节性因素回落同时，信贷扩张亦受制约：（1）Q4商

业银行普遍“惜贷”，一方面部分项目用作来年储备，分支机构从考核角度亦有

银行沪深300做低基数意愿，另一方面Q4投放贷款对全年息收入贡献有限，但仍需计提拨

行36%备，故从财务角度缺乏投放性价比；（2）政策发力转化至信贷需求的效果仍待

业24%观察，如财政对消费贷等贴息政策、5000亿政策性金融工具对信贷的撬动，或

点12%因时滞因素未于10月体现。结构上票据支撑企业贷款，居民借贷意愿下降：（1）

评0%10月企业贷款同比多增2200亿元，主要靠票据同比多增3312亿元贡献，短贷

报-12%负增或源于9月末因考核而冲量投放的短贷投放10月初偿还，而中长期贷款增

告

-24%长受需求及债务置换双重影响；（2）居民端看，短贷及中长贷均减少，其中短

2024-112025-032025-07

贷同比大幅少增3356亿元，或反映财政贴息政策9月虽发力，但提前透支了部

数据来源：聚源分需求，而中长贷偏弱反映按揭需求仍待改善，尤其是部分二、三线城市房价

尚未企稳过程中，居民加杠杆意愿偏弱，按揭提前偿还压力或加剧。

政府债成为主要贡献，社融增长延续放缓

相关研究报告

10月份社融新增8150亿元，同比少增5970亿元；存量增速为8.5%，环比9

《抵债房产加速处置下，银行涉房风月下降0.2pct，社融增速虽自7月后呈下降趋势，但整体下行幅度有限。结构

看政府债券仍为增量社融主要贡献，但10月同比大幅少增，信贷仍持续为拖累

险再观察—行业点评报告》-2025.11.12

项：（1）10月政府债新增4893亿元，为年内单月最低水平，同比亦少增5602

《存款非银化对流动性风险指标的影

亿元，受年内政府债发行前置影响，Q4地方政府债发行或减速，但当前金融对

响与测算—监管研究系列三》实体经济支持方式由间接融资（贷款）向直接融资切换，Q4阶段性放缓后明年

开-2025.11.11发行恢复，政府债券将继续成为新增社融的重要拉动项；（2）社融口径人民币

源《“稳健锚”与“增长帆”，从红利重信贷同比少增3166亿元，信贷仍拖累社融增长，但需理性看待政府债对信贷的

证