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2025年特许金融分析师管理层回购与二次出售退出机制专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师管理层回购与二次出售退出机制专

题试卷及解析

2025年特许金融分析师管理层回购与二次出售退出机制专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在私募股权投资中，管理层回购（ManagementBuyout,MBO）作为一种退出方

式，其主要特点是什么？

A、通过公开市场向不特定投资者出售股份

B、由公司现有管理层团队出资购买外部投资者的股份

C、将公司整体出售给另一家战略投资者

D、通过首次公开发行（IPO）向公众募集资金

【答案】B

【解析】正确答案是B。管理层回购（MBO）的核心特征是由目标公司的管理层团

队，通常借助融资，购买外部投资者（如私募股权基金）持有的股份，从而实现外部投

资者的退出并获得公司的控制权。知识点：私募股权退出机制。A选项描述的是公开市

场出售，与MBO无关；C选项描述的是并购退出；D选项描述的是IPO退出。易错

点：将MBO与一般的公司并购或IPO混淆，关键在于收购主体是“管理层”。

2、对于私募股权基金而言，二次出售（SecondarySale）退出机制主要指的是什么？

A、基金将其持有的投资组合公司股份出售给该公司的管理层

B、基金将其持有的投资组合公司股份出售给另一家私募股权基金或其他投资者

C、投资组合公司回购基金持有的股份

D、基金将其份额出售给该基金的其他现有投资者

【答案】B

【解析】正确答案是B。二次出售在私募股权领域特指基金在投资期限届满前，将

其在一家未上市公司中持有的股份，转让给另一位战略买家，通常是另一家私募股权基

金、对冲基金或直接投资平台。知识点：私募股权退出机制。A选项是管理层回购；C

选项是公司回购；D选项描述的是基金份额的二次转让（LPSecondary），而非基金底

层资产的二次出售，这是两个不同的概念。易错点：混淆“资产层面的二次出售”和“基金

份额层面的二次转让”。

3、在管理层回购（MBO）交易中，管理层团队通常面临的最大的挑战是什么？

A、获得公司董事会的批准

B、筹集足够的收购资金

C、说服外部投资者接受较低的出售价格

D、维持公司的日常运营不受影响

【答案】B

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【解析】正确答案是B。MBO交易金额通常巨大，远超管理层个人财富，因此如何

设计并完成复杂的融资结构（包括债务融资和权益融资）是交易能否成功的核心与最大

挑战。知识点：管理层回购的执行难点。A、C、D都是MBO过程中的重要环节，但

相较于巨额的资金需求，它们并非最核心的挑战。易错点：可能认为谈判或审批是最大

障碍，但融资的复杂性和难度往往是决定性的。

4、下列哪种情况最有可能促使私募股权基金选择二次出售作为退出策略？

A、投资组合公司业绩远超预期，IPO市场窗口开放

B、基金存续期即将届满，但公司尚未达到IPO或并购的理想状态

C、管理层团队表现出强烈的收购意愿并有能力支付高价

D、宏观经济处于衰退周期，资产估值普遍偏低

【答案】B

【解析】正确答案是B。二次出售为基金提供了灵活性，使其能在基金生命周期内，

不必等待投资组合公司完全成熟或市场条件完美即可实现退出和向投资人分配现金，尤

其在基金临近清算期时尤为重要。知识点：二次出售的动因。A情况下，IPO通常是首

选；C情况下，管理层回购是更直接的选项；D情况下，基金可能会选择延迟退出以等

待更好的价格。易错点：未能理解基金存续期限（Lifecycle）是驱动退出决策的关键因

素之一。

5、与管理层回购（MBO）相比，二次出售（SecondarySale）对私募股权基金而言，

一个显著的优势是？

A、通常能获得更高的交易溢价

B、交易过程更快捷，保密性更强

C、能够将公司控制权转移给内部人，保持业务连续性

D、可以为投资组合公司引入新的战略资源和运营经验

【答案】D