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2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券基础结构与类型专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券基础结构与类型

专题试卷及解析

2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券基础结构与类型专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在抵押贷款支持证券（MBS）的基础结构中，负责收集借款人还款并将其转递

给投资者的实体被称为？

A、发起人

B、服务商

C、受托人

D、信用增级提供方

【答案】B

【解析】正确答案是B。服务商是MBS结构中的关键角色，其主要职责包括向借款

人收取月供、管理escrow账户（用于支付税费和保险）、处理逾期贷款以及将收到的款

项（扣除服务费后）转递给受托人，最终分配给证券投资者。选项A发起人（通常是银

行或贷款机构）负责发放原始贷款并将其出售给特殊目的载体（SPV）。选项C受托人

代表投资者利益，持有基础资产池的法定所有权，并监督服务商的履约情况，但不直接

与借款人打交道。选项D信用增级提供方通过提供担保或次级结构等方式提升证券的

信用等级。知识点：MBS交易中的核心参与方及其职责。易错点：容易混淆服务商和

受托人的角色，服务商是操作执行者，受托人是监督者和法定资产持有人。

2、过手抵押贷款支持证券（PassthroughMBS）最显著的特征是？

A、投资者按月收到固定的利息和本金

B、基础资产池的现金流被重新分配到不同风险/收益的债券类别中

C、基础资产池的本金和利息现金流（扣除服务费和担保费后）直接按比例“过手”

给投资者

D、证券具有明确的到期日

【答案】C

【解析】正确答案是C。过手证券是MBS最基本的形式，其核心特征就是基础抵押

贷款池产生的现金流（包括计划的本金摊还、提前还款和利息）在扣除相关费用后，按

照投资者持有的份额比例直接“过手”给投资者。这意味着投资者收到的现金流每月都可

能变动，主要因为提前还款的不确定性。选项A是错误的，因为收到的本金部分是不

确定的，并非固定。选项B描述的是担保抵押债券（CMO）的特征，它对现金流进行

了分层和重组。选项D是错误的，由于存在提前还款风险，过手证券没有确定的到期

日，只有一个加权平均寿命（WAL）。知识点：过手证券的现金流特征和风险属性。易

错点：将过手证券与CMO的特征混淆，忽略其现金流“直接过手”和到期日不确定的核

2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券基础结构与类型专题试卷及解析2

心特点。

3、在评估抵押贷款支持证券的提前还款风险时，以下哪个因素通常会导致借款人

更倾向于提前还款？

A、市场利率上升

B、房价大幅下跌

C、市场利率下降，使得再融资更具吸引力

D、借款人失业

【答案】C

【解析】正确答案是C。提前还款风险是MBS投资的核心风险之一。当市场利率

下降到远低于借款人原有抵押贷款利率时，借款人将有强烈的动机通过再融资（申请

新的低利率贷款来偿还旧的高利率贷款）来提前还清贷款，从而节省利息支出。选项A

市场利率上升时，再融资无利可图，借款人会倾向于持有原有贷款，提前还款速度会减

慢。选项B房价下跌可能导致借款人出现负资产（房屋价值低于贷款余额），这会抑制

其再融资能力，从而降低提前还款率。选项D借款人失业等财务困境可能导致贷款违

约，而非主动的提前还款。知识点：影响提前还款的主要因素，特别是利率路径的影响。

易错点：未能准确理解市场利率与借款人再融资动机之间的反向关系。

4、政府国民抵押贷款协会（GinnieMae）发行的MBS与其他机构（如FannieMae,

FreddieMac）发行的MBS最关键的区别在于？

A、GinnieMaeMBS的基础资产仅限于联邦住房管理局（FHA）担保的贷款

B、GinnieMaeMBS由美国政府的全部信用提供担保

C、GinnieMaeMBS的收益率通常更低

D、GinnieMaeMBS不允许包含可调利率抵押贷款（ARM）

【答案】B

【解析】正确答案是B。GinnieMae（