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2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之证券市场线专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之证券市场线

专题试卷及解析

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之证券市场线专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在资本资产定价模型（CAPM）框架下，证券市场线（SML）描述的是哪两者

之间的关系？

A、投资组合的预期收益率与总风险

B、单个证券的预期收益率与系统性风险

C、投资组合的实际收益率与系统性风险

D、单个证券的预期收益率与非系统性风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。证券市场线（SML）是资本资产定价模型（CAPM）的图形

化表示，它清晰地展示了在市场均衡状态下，任何单个证券或投资组合的预期收益率与

其不可分散的系统性风险（通常用贝塔系数衡量）之间的线性正相关关系。选项A错

误，因为SML关注的是系统性风险而非总风险（总风险=系统性风险+非系统性风

险）。选项C错误，SML衡量的是预期收益率，而非已实现或实际收益率。选项D错

误，CAPM的核心观点是，只有系统性风险才能获得风险溢价，非系统性风险可以通

过多元化投资完全分散掉，因此不会被定价。

知识点：证券市场线（SML）的定义与内涵。

易错点：容易将SML与资本市场线（CML）混淆。CML描述的是有效投资组合

的预期收益率与其总风险（标准差）之间的关系，而SML则适用于所有单个证券和投

资组合，其风险衡量指标是贝塔值。

2、如果一个股票的贝塔系数为1.5，市场预期收益率为10%，无风险利率为3%，

根据CAPM，该股票的预期收益率应为多少？

A、13.5%

B、14.5%

C、15.0%

D、16.5%

【答案】A

【解析】正确答案是A。根据CAPM模型，预期收益率=无风险利率+贝塔系数

×(市场预期收益率无风险利率)。将题目中的数值代入，可得：3%+1.5×(10%3%)=

3%+1.5×7%=3%+10.5%=13.5%。选项B、C、D均因计算错误或对CAPM公

式理解有误而导致结果不正确。

知识点：资本资产定价模型（CAPM）的应用计算。

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易错点：计算时容易混淆市场风险溢价（市场收益率减去无风险利率）与市场收益

率本身，导致将公式误用为“无风险利率+贝塔×市场收益率”。

3、当某证券位于证券市场线（SML）的上方时，这通常意味着什么？

A、该证券被高估，预期将下跌

B、该证券被低估，预期将上涨

C、该证券的系统性风险低于市场平均水平

D、该证券的非系统性风险较高

【答案】B

【解析】正确答案是B。证券市场线代表了市场均衡状态下证券应有的预期收益率。

如果一个证券的实际预期收益率（或根据分析师预测的收益率）高于其根据SML计算

出的“应有”收益率，即位于SML上方，说明市场对该证券的定价偏低，它被低估了。投

资者会倾向于买入该证券，从而推高其价格，使其收益率回归到SML上。选项A描述

的是证券位于SML下方的情况。选项C和D与证券在SML上的位置没有直接的、必

然的联系，SML只衡量系统性风险（贝塔）与预期收益率的关系。

知识点：证券市场线（SML）在证券估值中的应用。

易错点：容易混淆“位于SML上方”和“位于SML下方”所代表的估值含义。记住

“上低（估）下高（估）”的口诀有助于记忆。

4、下列哪项因素的变化会导致证券市场线（SML）发生平移？

A、投资者的风险厌恶程度

B、某只股票的贝塔系数

C、无风险利率

D、市场投资组合的风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。证券市场线的截距是无风险利率。因此，当无风险利率发

生变化时，整个SML线会上下平移。例如，无风险利率上升，SML线整体向上平移。

选项A，投资者的风险厌恶程度会影响市场风险溢价（SML的斜率），导致S