2025年特许金融分析师自由现金流估值中的市场增加值分析专题试卷及解析.pdf

2025年特许金融分析师自由现金流估值中的市场增加值分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师自由现金流估值中的市场增加值分

析专题试卷及解析

2025年特许金融分析师自由现金流估值中的市场增加值分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在自由现金流估值模型中，市场增加值（MVA）的核心定义是什么？

A、公司市值与账面价值的差额

B、公司市值与投入资本的差额

C、自由现金流与资本成本的差额

D、净利润与股权成本的差额

【答案】B

【解析】正确答案是B。市场增加值（MVA）衡量的是公司市场价值与投入资本之

间的差额，反映企业创造价值的能力。A选项账面价值与市场价值差额是托宾Q值的

近似；C选项描述的是经济利润；D选项与MVA无关。知识点：MVA定义与计算。易

错点：混淆MVA与托宾Q值或经济利润的概念。

2、以下哪项因素会直接导致公司MVA下降？

A、资本成本降低

B、自由现金流增长

C、市场预期回报率上升

D、公司税率下降

【答案】C

【解析】正确答案是C。市场预期回报率上升会提高折现率，降低未来现金流的现

值，从而减少MVA。A、B、D选项均会提升MVA。知识点：MVA影响因素。易错点：

忽略折现率对估值的双向影响。

3、在计算自由现金流时，以下哪项支出应予以加回？

A、资本性支出

B、营运资本增加

C、折旧与摊销

D、利息支出

【答案】C

【解析】正确答案是C。折旧与摊销是非现金支出，计算自由现金流时需加回。A、

B是现金流出项；D在FCFF中不加回。知识点：自由现金流调整项。易错点：混淆

FCFF与FCFE的处理差异。

4、市场增加值（MVA）与经济增加值（EVA）的主要区别在于？

A、计算基础不同

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B、适用行业不同

C、时间维度不同

D、数据来源不同

【答案】C

【解析】正确答案是C。MVA是存量指标（时点值），EVA是流量指标（时期值）。

A、B、D并非本质区别。知识点：MVA与EVA的对比。易错点：忽视存量与流量的

根本差异。

5、以下哪种情况最可能导致MVA为负？

A、ROIC大于WACC

B、自由现金流持续为正

C、市场预期过度悲观

D、公司处于成长期

【答案】C

【解析】正确答案是C。市场预期过度悲观会压低市值，导致MVA为负。A、B、D

通常产生正MVA。知识点：MVA为负的条件。易错点：忽略市场情绪的主导作用。

6、在自由现金流估值中，永续增长法的假设前提是？

A、增长率恒定且小于折现率

B、增长率恒定且大于折现率

C、增长率逐年递减

D、增长率逐年递增

【答案】A

【解析】正确答案是A。永续增长法要求增长率小于折现率以保证模型收敛。B、C、

D不符合模型要求。知识点：永续增长法假设。易错点：忽视增长率与折现率的约束关

系。

7、以下哪项不属于MVA分析的局限性？

A、依赖市场有效性假设

B、忽略非财务因素

C、适用于所有行业

D、受短期波动影响大

【答案】C

【解析】正确答案是C。MVA分析不适用于金融等特殊行业。A、B、D均为其局

限性。知识点：MVA分析局限。易错点：过度泛化适用范围。

8、计算投入资本时，以下哪项应予以扣除？

A、商誉

B、应付账款

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C、留存收益

D、固定资产

【答案】B

【解析】正确答案是B。应付账款是无息负债，计算投入资本时需扣除。A、C、D

均属于投入资本组成部分。知识点：投入资本调整。易错点：混淆有息与无息