生命周期视角下股票错误定价对中小企业创新的影响研究.pdfVIP

摘要

企业创新需要源源不断的资金投入，但中小企业融资难、融资贵仍是当前经

济社会普遍存在的现象。合理利用股票市场存在的错误定价可以缓解中小企业面

临的融资约束，从而降低中小企业融资成本，促进中小企业创新。由于不同生命

周期阶段的中小企业面临不同的融资约束，厘清股票市场错误定价对处于不同生

命周期阶段中小企业创新的影响与作用渠道，对于促进中小企业股权融资能力、

提高中小企业创新与专业化水平具有极其重要的意义。

本文主要基于企业生命周期视角分析探讨股票市场错误定价对中小企业创

新的影响及作用机制。首先，对企业创新、错误定价、企业生命周期的国内外相

关文献进行了梳理；在此基础上就股票市场错误定价对企业创新的影响以及企业

生命周期影响两者关系的相关理论进行了分析并提出研究假设。然后，基于以上

的文献梳理与理论分析，以中小企业为研究对象，选取2010-2020年361家创业

板上市公司为研究样本，实证分析股票市场错误定价对企业创新的影响，实证结

果显示总样本中股票错误定价的回归系数显著为正；在此基础上，对股票市场错

误定价如何影响企业创新进行渠道分析，探究股票市场错误定价如何通过股权融

资渠道影响企业创新，实证结果显示总样本中股票错误定价影响企业创新的股权

融资渠道存在。接下来，进一步从企业生命周期视角出发，采用调节效应模型分

析股票错误定价与企业创新的关系，探究处于不同生命周期阶段的中小企业股票

错误定价对企业创新的影响是否存在差异，实证结果显示不同生命周期阶段子样

本中股票错误定价的回归系数显著为正，成长期子样本中错误定价的回归系数最

大；在此基础上，对处于不同生命周期阶段的中小企业股票错误定价如何影响企

业创新进行渠道分析，探究是否通过股权融资渠道影响企业创新，以及通过股权

融资渠道影响企业创新的效果是否存在差异，实证结果显示不同生命周期阶段子

样本中股权融资渠道存在差异，成长期子样本中股票错误定价主要通过股权融资

渠道间接影响企业创新，成熟期子样本与动荡期子样本中股票错误定价可以直接

影响企业创新，也可以通过股权融资渠道间接影响企业创新。最后，对本文的主

要结论进行总结，指出本文研究存在的不足和未来的改进方向。

根据实证结果，本文得出的研究结论有四个方面。（1）中小企业在股票市场

存在错误定价尤其是股价高估时有利于促进企业创新；（2）中小企业股票错误定

价主要通过股权融资渠道影响企业创新，具体表现为中小企业股价高估时，其能

够通过更低成本的股权融资为企业创新筹集更多的资金，从而促进企业创新；（3）

处于不同生命周期阶段的中小企业，在股价高估时对企业创新的促进作用存在差

异，处于成长期的中小企业作用最强烈；（4）处于不同生命周期阶段的中小企业

股票错误定价通过股权融资渠道影响企业创新的效果存在差异，处于成长期的中

小企业错误定价通过股权融资渠道影响企业创新的效果最明显。因此，有必要引

导中小企业根据自身所处的发展阶段，合理利用股票市场错误定价进行融资，从

而促进企业创新发展。

关键词：企业创新，错误定价，企业生命周期，股权融资渠道，调节效应

Keywords:Enterpriseinnovation;mispricing;enterpriselifecycle;equityfinancing

channels;Moderatingeffect

目录

摘要I

ABSTRACTIII

目录V

1绪论1

1.1研究背景与研究意义1

1.1.1研究背景1

1.1.2研究意义2

1.2研究目的及研究内容2

1.2.1研究目的2

1.2.2研究内容3

1.3研究方法与技术路线4

1.3.1研究方法4

1.3.2技术路线5

1.4可能的创新点5

2文献综述7

2.1主要概念及相关研究7

2.1.1企业创新概念、度量及影响因素7

2.1.2错误定价概念、起因及度量8

2.1.3企业生命周期阶段及划分方