20251107-海证期货-工业硅_多晶硅周度行情分析_西南枯水期减产_工业硅供应过剩收窄_32页_2mb.docxVIP

西南枯水期减产，工业硅供应过剩收窄

——工业硅/多晶硅周度行情分析

1海证期货研究所

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2025年11月7日

硅产业核心观点：

硅产业核心观点：

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供应端：西南已进入枯水期减产，同时新疆产量仍在释放，增减相抵后，预计11月工业硅总产量下降至40万吨左右。另外需关注工业硅存量产

能优化相关正式文件，目前工业硅反内卷无进展。

需求端：11月开始西南地区多晶硅产能受丰枯水期影响存在减产预期，预计多晶硅产量下降至12-13万吨，不过当前多晶硅利润较好，需要关注西北复产量级变化。另外收储实际进度目前无正式文件公布（近期多方消息表示联合体搭建预计年内完成），然多晶硅作为此次反内卷的标兵，做空面临较大的政策风险。有机硅11月停车装置计划陆续重启，铝合金产量预计也处于高位，目前估算11月工业硅仍处于过剩中，只是过剩幅度明显收窄。多晶硅“反内卷”逻辑反复，期货价格具有较强韧性，这对工业硅价格溢价有利好，但枯水期+收储落地后可能增加减产力度，导致工业硅在光伏板块需求有受冲击的风险。

综合看，对工业硅而言，西南枯水期来临，硅企受成本压力进行减停产，成本端对价格有支撑。同时多晶硅在“反内卷”逻辑下表现坚挺，其对工业硅价格接受度较高，但多晶硅产量的不确定性，将成为反弹后的抛压，因此预计工业硅价格总体处于区间震荡。

对于多晶硅而言，限价先于去产能执行，致使硅料厂利润修复而实际供需过剩格局未变，企业复产后并于盘面高位套保，仓单量持续累积。然而多晶硅收储落地概率依然较大，从而导致空头资金介入存在政策风险冲击。综合看，多晶硅供应过剩格局未改善，但“反内卷”增加了做空风险（关注行业协会会议以及多晶硅收储平台成立进度）。

工业硅策略：多单轻仓持有，止损可设置在震荡区间下沿。期权：观望。

套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。期现套利：关注421#买现卖期正套组合机会。价差套利：观望。

多晶硅策略：轻仓多单持有，并做好止损设置。期权：持有卖看跌期权（可滚动操作），并做好风险管理。

套保：上游企业高位适量卖出保值，下游企业可适量买保锁定成本。

价差套利：观望。

行情回顾：工业硅上涨、多晶硅下跌

行情回顾：工业硅上涨、多晶硅下跌

3资料来源：

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资料来源：SMM，Wind，海证期货研究所

工业硅现货价格（元/吨） 工业硅期货行情

10500通氧

10500

通氧553#硅(华东)-平均价

421#硅(有机硅用,华东)-平均价

421#硅(华东)-平均价

不通氧553#硅(华东)-平均价

99#硅（新疆）-平均价

10000

9500

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8500

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持仓量（手，右）

工业硅指数收盘价(元/吨)

9300 500000

9200

9100

450000

9000

400000

8900

8800

350000

8700

8600

300000

8500

8400

250000

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截止11月7日，华东通氧553#硅价周环比持平于9450元/吨，华东不通氧553#硅价持平于9300元/吨，华东421#硅持平于9700元/吨，华东有机硅用421#硅持平于10000元/吨，99硅（新疆）+50至8850元/吨，421#硅与553#价差为250元/吨。

截止11月7日，工业硅期货2601合约周环比+1.3%至9220元/吨，期货指数持仓量+2.45万手至43.3万手。

多晶硅期货2511合约周环比-5.3%至53395元/吨，期货指数持仓量-3万手至22.7万手。

供应端：西南枯水期减产

供应端：西南枯水期减产

4资料来源：

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资料来源：SMM，海证期货研究所

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四川样本周度产量

西北样本周度产量

云南样本周度产量

新疆样本周度产量(右轴)

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中国金属硅周度产量(万吨)

根据SMM调研了解，新疆样本硅企周度产量在41090吨，周环比