11月转债市场月报：蓄势待发，看好新高.docxVIP

内容目录

市场趋势突破后，今年年末配置行情值得期待 4

历史上11月胜率赔率兼具，关注股性、资质下沉 4

量化：择时信号月末走强，关注低估、凸性 7

个券：11月十大转债 9

10月市场复盘：中美扰动、股性为主线 10

风险提示 12

图表目录

图1： 市场持续突破10年“收敛三角形”上沿 4

图2： 11月保险转债偏向加仓（2022-2024） 4

图3： 2021年以来拟合效果优秀 6

图4： 2021年以来转债等权指数收益率拆解 6

图5： 11月百元溢价率表现一般 6

图6： 每月平均低评级转债超额分布（2020-2024） 7

图7： 2021年以来转债等权指数收益率拆解 7

图8： 10月模型多空信号震荡，月末转强 7

图9： 10月中证转债指数择时效果 7

图10： 中证转债指数各个量化策略区间涨跌幅 8

图11： 10月重要宽基估值vs转债指数 10

图12： 10月中证转债/百元溢价率走势 10

图13： 2019年以来转债单月预案个数 11

图14： 2019年以来转债单月受理个数 11

图15： 10月上交所转债持有人结构 12

表1： 中证转债每月涨跌幅（2018-2025） 5

表2： 万得转债每月涨跌幅（2018-2025） 5

表3： 每年11月转债等权指数拆解 6

表4： MLP低估策略仓位（2025.10.31） 8

表5： 小额高凸性策略仓位（2025.10.31） 9

表6： 11月十大转债 10

表7： 2025年1-10月转债条款情况 11

市场趋势突破后，今年年末配置行情值得期待

止盈诉求+上市公司三季报披露+地缘政治不确定性影响下，机构10月参与转债市场热情整体偏低。从险资转债持仓来看，2025年9月保险机构沪深两市转债持仓环比下降20%以上，至2023年以来最低水平。此外，在存在强不确定性的市场环境下，转债的高估值也一定程度上使得机构投资者谨慎参与转债行情。

展望11月，我们预计市场整体不确定性或有下降，机构加仓概率相对提升。地缘政治方面，中美谈判有序推进，10月末釜山元首会晤。机构行为方面，历史上

看险资更偏好在11月入场配置，12月往往减仓，2022年-2024年险资11月平均转债持仓环比+3.2%，仅略低于每年1月。基于此，我们建议对11月市场环境多一份乐观。

市场持续突破10年收敛三角形上沿，市场趋势更乐观。10月末上证指数突破4000点，连续多日收于2015年以来形成的收敛三角形构型以上，从趋

势上看形成向上突破态势。虽然从趋势上后续或还有回踩确认，但从11月市场表现来看，我们认为趋势突破或为市场带来更多信心，后市行情值得期待。

图1：市场持续突破10年收敛三角形上沿 图2：11月保险转债偏向加仓（2022-2024）

， ，

历史上11月胜率赔率兼具，关注股性、资质下沉

历史上看，11月份转债市场存在一定日历效应，积极表现概率相对较高。指数方面，2018年至2024年，每年11月中证转债指数上涨概率在71%左右，仅次于每年7月；月均涨幅1.3%，仅次于每年2月和7月。万得转债等权重指数的

结论类似，均指向11月高景气概率高。

表1：中证转债每月涨跌幅（2018-2025）

年份

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月

2018

5.7%

-0.7%

-1.3%

-0.7%

-2.2%

-2.9%

4.1%

-0.2%

0.5%

-0.2%

1.2%

-2.7%

2019

5.9%

6.7%

2.4%

-4.9%

0.4%

2.2%

1.6%

0.9%

-0.2%

0.4%

0.0%

5.6%

2020

-1.0%

5.7%

-2.8%

0.9%

-3.5%

-0.7%

6.4%

-0.5%

-3.8%

0.9%

1.0%

-0.7%

2021

-2.4%

0.5%

-0.4%

0.9%

2.8%

-0.1%

3.4%

2.8%

-0.7%

0.1%

4.3%

1.2%

2022

-2.7%

-1.7%

-5.8%

-2.4%

1.8%

3.9%

1.0%

-2.9%

-2.2%

-0.8%

0.9%

-3.4%

2023

3.7%

-1.7%

-0.2%

0.0%

-1.6%

0.7%

1.5%

-1.3%

-0.9%

-2.2%

-0.7%

0.0%

2024

-4.1%

2.7%

0.3%

1.3%

0.7%

-1.8%

-3.0%

-2.5%

6.4%

-0.7%

2