超长信用债探微跟踪：超长信用债继续降温-250820-国金证券-11页.pdfVIP

存量市场特征

超长信用债收益回撤。本周（2025.8.11-2025.8.15，下同）市场风险偏好再度切换，债市行情反转，超长信用债亦被

波及。与上周相比，存量超长信用债收益率出现回撤，2.2%-2.3%收益率的超长信用债只数明显增长。

一级发行情况

超长信用新债认购续升。本周超长信用新债发行规模合计159.7亿，供给量基本持平上周。在新债发行利率方面，本

周超长城投新债发行利率均值上行至2.6%，超长产业新债票面则在2.3%附近徘徊。在近期波动率偏高的债市环境中，

超长信用新债一级定价与现券市场略有偏离，这也或是近两周该品种新债认购热度持续上升的原因。

二级成交表现

长债指数普跌。债市又一轮急跌，本周10年以上国债指数跌幅高达1.64%，10年以上AA+信用债指数跌幅虽小于利率

长债，但绝对值也超过0.5%。

超长信用债成交情绪萎靡。在信用债资产中，超长信用债跌势难控，品种流动性明显弱化，本周10年以上产业债成

交笔数已下降至不足40笔，最为活跃的7-10年产业债，成交量相比7月中旬也缩减近半。成交收益方面，7-10年信

用长债收益回调幅度大于6bp，10年以上普信债收益走高幅度则相对较低。

与二级市场成交表现对应，本周超长信用债高估值成交幅度显著走阔，读数逼近7月下旬调整期间水平；买盘情绪上，

7-10年信用债TKN成交占比续跌至67%。

投资者结构方面，因负债端遭受冲击，本周基金减持7年以上信用债规模达到21.9亿元。保险接盘长债行为持续，

在本周对超长信用债有40亿以上的增持。

从更微观的视角来看，本周各期限活跃超长信用债与相近期限国债利差走势略有分化，15年期及以下活跃超长信用债

利差继续走阔，15年以上信用长债利差则明显收窄。往后看，波动债市中采取防御策略更为适宜，超长久期资产的参

与还需等待修复行情。

风险提示

统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。

信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。

政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做

进一步分析。

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固定收益动态(动态)

内容目录

一、超长信用债继续降温3

1、存量市场特征3

2、一级发行情况4

3、二级成交表现6

二、风险提示10

图表目录

图表1：超长信用债跟踪指标一览3

图表2：超长信用债收益回撤3

图表3：存量超长产业债行业分布较为集中4

图表4：国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体4

图表5：超长信用新债供给量基本持平上周5

图表6：超长信用新债平均发行利率保持在近期较高水平5

图表7：超长信用新债认购续升6

图表8：指数周度涨幅对比6

图表9：指数月度涨幅对比6

图表10：超长信用债成交笔数及成交收益变化7

图表11：超长信用债成交情绪萎靡7

图表12：超长信用债高估值成交幅度显著走阔8

图表13：超长信用债交易情绪受损8

图表14：超长信用债交易对手9

图表15：15年期及以下活跃超长信用债利差继续走阔9

图表16：部分主体超长信用债7月至8月亏损已覆盖6月收益10

图表17：活跃超长信用债跌幅加剧10

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